Dat naar onze mening Wall Street uitblinkt in corruptie zullen onze abonnee's en bezoekers inmiddels wel weten. Wij hebben dan ook vaak over hun dubieuze activiteiten geschreven. Vandaag een artikel over een minder belicht fenomeen (naar aanleiding van de GameStop hype): individuele handelaren op de beurs zijn de nieuwe laboratoriumratten in high frequency trading intriges.
Gisteren verschaften verslaggevers van de Washington Post belangrijke
nieuwe informatie over de verraderlijke machinaties van de
inspanningen van high frequecy traders om de Amerikaanse financiële
markten in hun voordeel te manipuleren. WaPo-verslaggevers Douglas
MacMillan en Yeganeh Torbati onthulden het volgende:
"Hedgefondsen zijn begonnen met het bouwen van algoritmen of het
inhuren van externe firma's die gespecialiseerd zijn in het scannen
van gesprekken op Reddit en Twitter om aanwijzingen te krijgen over
wat individuele beleggers/handelaren denken. Verschillende van deze
diensten, met namen als Swaggy Stocks, Robintrack en Quiver
Quantitative, zijn de afgelopen twee jaar opgedoken.....
Vorig jaar bleken vooraanstaande hedgefondsen, waaronder Point72, D.E.
Shaw, Two Sigma en Capital Fund Management, allemaal handelsgegevens
binnen te halen van een populaire app genaamd Robintrack, die
informatie verzamelde over welke aandelengebruikers van Robinhood
kochten en verkochten. Casey Primozic, de programmeur die de inmiddels
ter ziele gegane app heeft gemaakt, tweette in mei zijn bevinding dat
hij grote hoeveelheden data had getraceerd naar servers die van die
bedrijven bleken te zijn."
Dit is het meest recente hoofdstuk in de langlopende saga van hoe het
Amerikaanse Congres, de Securities and Exchange Commission en het
ministerie van Justitie high frequency traders toestaan het publiek te
bespelen onder het voorwendsel om liquiditeit aan markten te
verschaffen.
Het is bijna zeven lange jaren geleden dat bestsellerauteur Michael
Lewis, een voormalig veteraan van Wall Street, in het tv-programma 60
minutes verscheen voor het promoten van zijn nieuwe boek, Flash Boys,
en hij ongeveer 12 miljoen kijkers vertelde dat "de aandelenmarkt
wordt gemanipuleerd". Lewis noemde het high frequency trading door
hedgefondsen "gelegaliseerd front-running", waarbij handelaren snelle
computers en algoritmen gebruiken om een vroege blik te werpen op de
aandelenkoersen en wat andere beleggers doen. Het nieuws over het boek
en het 60 Minutes-interview ging over de hele wereld. Het Amerikaanse
Congres hield snel een reeks hoorzittingen.
De vraag was of de mogelijkheid van high frequency traders om
informatie eerder dan het grote publiek te krijgen, moet worden
beschouwd als een illegale vorm van handel met voorkennis. Eén van de
high frequenct trading firma's die in het boek van Lewis worden
genoemd, was Virtu, dat momenteel betaalt voor de orderstroom van
online brokeragebedrijven zoals Robinhood. Lewis schreef in zijn boek:
"Begin 2013 pochte een van de grootste high frequency traders, Virtu
Financial, publiekelijk dat het in vijf en een half jaar tijd handelen
slechts één dag had meegemaakt dat het geen geld had verdiend, en dat
het verlies werd veroorzaakt door menselijke fouten. In 2008 vertelde
Dave Cummings, de CEO van een high frequency tradingfirma genaamd
Tradebot aan universiteitsstudenten dat zijn firma vier jaar lang geen
enkele dag handelsverliezen had geleden. Dit soort prestaties is
alleen mogelijk als je een enorm informatievoordeel hebt."
Tijdens een hoorzitting op 18 juni 2014 door de Senate Banking
Subcommittee on Securities, Insurance and Investment, stelde
senator Elizabeth Warren als volgt vast wat Virtu aan het doen was:
“Voor mij lijkt de term high frequency trading verkeerd. Je weet dat
dit geen handelen is. Handelaren hebben goede dagen en slechte dagen.
Sommige dagen maken ze goede transacties en verdienen ze veel geld en
sommige dagen hebben ze slechte transacties en verliezen ze veel geld.
Maar high frequency traders hebben alleen maar goede dagen.
In zijn recente IPO-aanvraag meldde de high frequency tradingfirma
Virtu dat het al 1238 dagen handelde en dat het op 1237 van die dagen
geld had verdiend... De kwestie is dat hft-firma's geen geld verdienen
door risico's te nemen. Ze verdienen geld door investeerders een zeer
kleine vergoeding te vragen. En de vraag is of ze die vergoeding in
rekening brengen in ruil voor het leveren van een waardevolle service,
of dat ze die vergoeding in rekening brengen door gewoon een beetje
geld van de top van elke transactie af te schrapen...
High frequency trading doet me een beetje denken aan de zwendel in
Office Space. Weet je, je neemt maar een klein beetje geld van elke
transactie in de hoop dat niemand erover zal klagen. Maar het nemen
van een klein beetje geld van ontelbare transacties levert miljarden
dollars aan winst op voor deze handelaren en miljarden dollars aan
verliezen voor onze pensioenfondsen en onze onderlinge fondsen en alle
anderen op de markt. Het betekent ook een kanteling in het speelveld
voor degenen die niet over de informatie beschikken of geen toegang
hebben tot de snelheid of groot genoeg zijn om in dit spel te spelen."
De New York Stock Exchange, Nasdaq en anderen helpen hierbij en
stimuleren deze zwendel door high frequency tradingfirma's toe te
staan hun computers naast die van de effectenbeurzen te plaatsen om
sneller toegang te krijgen tot handelsgegevens voordat het publiek dat
ziet. Ze rekenen dure vergoedingen die het grote publiek nooit zou
kunnen betalen. Het Congres heeft hierover getuigenis afgelegd na de
publicatie van het Lewis-boek, maar heeft de praktijken gewoon door
laten gaan.
Terwijl deze hoorzittingen plaatsvonden, pronkte de New York Stock
Exchange met een online promotie-aanbod dat het een "volledig beheerde
co-locatieruimte kon bieden naast de Amerikaanse handelsmotoren van
NYSE Euronext in het nieuwe, ultramoderne datacenter." Het zei dat het
voor "highfrequency en onroerendgoed handelsfirma's, hedgefondsen en
anderen was die snelle markttoegang nodig hebben om een
concurrentievoordeel te behalen."
De SEC weet ook al geruime tijd wat er aan de hand is. In december
2013 heeft de SEC deze regelwijziging daadwerkelijk in het Federal
Register ingediend en aangekondigd dat de New York Stock Exchange zijn
prijzen voor sommige van zijn co-locatiediensten en computerkasten
voor externe gebruikers zou wijzigen. De NYSE verklaarde dat het zou
bieden: "een eenmalige Cabinet Upgrade-vergoeding van $ 9.200 wanneer
een gebruiker om extra stroomtoewijzing vraagt voor zijn speciale kast
(Cabinet), zodat de Exchange de capaciteit van de speciale kast moet
upgraden. Een Cabinetsupgrade is vereist wanneer de vraag naar
vermogenstoewijzing hoger is dan 11 kW. Om gebruikers echter te
stimuleren om hun speciale kabinetten te upgraden, stelt de Exchange
voor dat de kosten voor het upgraden van het kabinet $ 4.600 zou
bedragen voor een gebruiker die een schriftelijke opdracht voor een
kabinet-upgrade indient voor 31 januari 2014... "
De effectenbeurzen, die voorheen als een nutsbedrijf functioneerden om
een gelijk speelveld voor het algemeen belang te bieden, behandelden
misbruikende high frequency traders nu als hun beste klanten, door het
verlenen van "conciërgediensten". Al op 28 oktober 2009 nam de U.S.
Senate Banking Committee een getuigenis af van Larry Leibowitz,
toen hoofd technologie bij de NYSE, over hoe het co-locatie aanbood
aan externe handelsfirma's.
High frequency traders gebruiken ook directe toegang tot zakelijke
nieuwsfeeds met marktveranderende bedrijfs- en economische rapporten,
exotische ordertypes, kunstmatige intelligentie-algoritmen en een
groot aantal andere apparaten om de transacties van zowel particuliere
beleggers als die van pensioenen en 401(k) fondsen te verwerken.
Tijdens een hoorzitting van 4 april 2014 voor het House
Appropriations Committee werd de toenmalige Amerikaanse
procureur-generaal Eric Holder gevraagd wat het ministerie van
Justitie deed met betrekking tot hoogfrequente handel. Holder
antwoordde:
"Zoals ik in mijn openingsverklaring aangaf, heb ik bevestigd dat het
ministerie van Justitie ook naar deze kwestie, dit onderwerp, kijkt.
De zorg is dat mensen een ongepast voordeel krijgen,
informatievoordeel, ik vermoed concurrentievoordeel ten opzichte van
anderen vanwege de manier waarop het systeem werkt. En blijkbaar,
zoals ik het begrijp, en ik kom daar net achter, kunnen zelfs
milliseconden ertoe doen, en dus kijken we hiernaar om te bepalen of
er federale wetten, federale strafwetten, zijn overtreden. Dit is
natuurlijk ook iets waar het hoofd van de SEC, Mary Jo White, naar zou
kijken."
Holder kwam van en keerde terug naar het advocatenkantoor dat veertig
jaar lang voor Big Tobacco heeft gewerkt. Hij deed niets om
hoogfrequente handel in te perken.
Mary Jo White, toen,alig hoofd van de SEC, kwam van en keerde terug
naar Debevoise & Plimpton, de grootste spelers op Wall Street. White
verscheen voor de House Financial Services Committee op 29
april 2014 - een maand nadat Michael Lewis zijn bewijsmateriaal had
gepresenteerd in 60 Minutes - en zei botweg tegen het Congres en het
publiek: "De markten zijn niet gemanipuleerd."
De praktijk van co-locatie is nog steeds gaande. Hoogfrequente handel
is tot nieuwe hoogten gestegen. En wat er gebeurde op het
Reddit-messageboard WallStreetBets, met de aandelen van GameStop, is
het hoogtepunt van het feit dat het Congres, de SEC en het ministerie
van Justitie jarenlang (en nog steeds) een oogje dichtknijpen voor
manipulerende financiële markten.
De verslaggevers van de Washington Post voegen dit extra fascinerende
detail toe aan hun verslag: "GameStop heeft 47 miljoen aandelen
beschikbaar om op de aandelenmarkt te verhandelen. En toch, tijdens de
achtbaanrit steeg de aandelenkoers van $ 17 naar $ 483 in een
tijdsbestek van drie weken, kochten en verkochten investeerders die
aandelen honderden miljoenen keren. Gedurende drie van de meest
volatiele handelsdagen van het aandeel zijn GameStop-aandelen 554
miljoen keer van eigenaar gewisseld - meer dan 11 keer het aantal
beschikbare aandelen." Er werden honderden miljoenen aandelen
verhandeld tegen prijzen van $ 200 tot $ 300 per aandeel. De Reddit-crew
(de gewone, kleine belegger) kan het zich niet veroorloven om op een
significante manier en met die enorme bedragen hierin mee te spelen.
Over GameStop willen we nog wel wat kwijt. Jaime Rogozinski, die het
forum in 2012 oprichtte, zegt dat sinds de start het altijd
professionals heeft aangetrokken. "Je kunt gemakkelijk aannemen dat ze
er niet zijn vanwege de grove taal." In plaats van een nieuwe
golf van beleggerspopulisme in te luiden, kan de opkomst en ondergang
van de aandelen van GameStop uiteindelijk versterken wat professionele
beleggers al lang weten: Wall Street is erg goed in het verdienen van
geld, en vaker wel dan niet verliezen kleinere beleggers aan rijke
handelaren en gigantische instellingen.
De vier grootste vermogensbeheerders ter wereld bezitten samen 39
procent van de GameStop-aandelen, volgens gereglementeerde documenten.
Die belangen, die meestal jarenlang in passieve indexfondsen worden
aangehouden, hebben sinds begin dit jaar samen ongeveer $ 1 miljard
aan waarde gewonnen. Een hedgefonds, Senvest Management, pochte
onlangs tegenover klanten dat het meer dan $ 700 miljoen verdiende met
een weddenschap die het in september op GameStop plaatste, meldde de
Wall Street Journal vorige week.
De bron van dat soort handel kunnen alleen high frequency traders zijn
die algoritmen gebruiken. Het gekke idee dat de jonge, beginnende
handelaren bij Reddit op de een of andere manier Wall Street zouden
democratiseren is een fantasievol filmscript dat vanaf het begin geen
stand hield. Nu zijn er aanwijzingen dat hedgefondsen de activiteiten
van Reddit-handelaren en commentatoren als laboratoriumratten hebben
gevolgd om hun transacties te frontrunnen.
Er komen nu nieuwe mensen aan het hoofd bij het ministerie van
Justitie, de SEC en het Senate Banking Committee. We zullen hun acties
zorgvuldig in de gaten houden om te zien of ze deze puinhoop eindelijk
aanpakken. Gezien de grootschalige corruptie van Wall Street, het
CONgres en politici in de VS verwachten van niet.
[Links, bronnen en meer informatie uitsluitend voor abonnee's]
[10 februari 2021]
Afdrukken
Doorsturen
