Robert Kaplan, president van de Dallas Fed, handelde in 2020 niet alleen als een agressieve hedge fund hotshot, hij deed vijf jaar lang hetzelfde bij de Dallas Fed, terwijl hij tegelijkertijd toegang had tot niet-openbare, marktbewegende informatie van de Federal Reserve. FOMC-vergaderingen over rentetarieven en andere vertrouwelijke communicatie.
Het grootste eigen handelsschandaal in de 108-jarige geschiedenis van
de Amerikaanse centrale bank, de Federal Reserve, heeft gisteren twee
presidenten van de Federal Reserve Bank ten val gebracht. De president
van de Boston Fed Eric Rosengren, die vorig jaar in en uit REIT's
handelde in bedragen van $ 1.000 tot $ 50.000, zal komende donderdag
zijn bureau leegruimen (vanwege *proest* "gezondheidsredenen" stapt
hij op); de president van de Dallas Fed Robert Kaplan,
wiens handel Rosengren op een padvinder deed lijken, zal eind volgende
week zijn functie neerleggen (ongetwijfeld ook met een of andere
kutsmoes).
Bijgaande heren staan hier afgebeeld: links Eric Rosengren en de man waar iets
uit het oor groeit Robert Kaplan.
Het schandaal heeft de Federal Reserve in verlegenheid gebracht. De Fed probeert
al tijden het publiek ervan te overtuigen dat ze om de middenstand en de
doorsnee Amerikaan geeft, zelfs als haar beleid de houders van activa verrijkt.
Door het opstappen van het duo blijven er ook zes zetels onbezet in het
19-koppige Federal Open Market Committee (FOMC). Dat kan in de komende maanden
worden ingevuld, in een tijd waarin de Amerikaanse centrale bank onder druk
staat om haar topposities diverser te maken (Raphael Bostic, de hoofd van de Fed
in Atlanta, werd in 2017 de eerste zwarte regionale president, meer dan 100 jaar
na de oprichting van het systeem in 1913 en van de 12 huidige regionale
presidenten zijn er slechts drie vrouwen) - en ook verdeeld is over de
vooruitzichten voor het monetaire beleid.
Terwijl de toonaangevende bankiers proberen de eerdere kritiek te bezweren, zal
het leiderschap van de bank in Washington waarschijnlijk meer invloed krijgen op
nieuwe benoemingen bij de regionale banken, waarvan de eigen besturen
uiteindelijk buitenspel kunnen komen te staan, zeggen Fed-watchers.
Naast het speculeren in S&P 500-aandelenindexfutures (een instrument
dat tijdens en na beursuren door hedgefondsen wordt gebruikt), heeft
Kaplan de afgelopen vijf jaar ook tientallen miljoenen dollars
verdiend aan aan- en verkopen van een hele reeks individuele aandelen,
waaronder Big Tech en fossiele brandstofbedrijven, in plaats van zich
te houden aan de gebruikelijke ethische norm door Fed-functionarissen
van het aannemen van een buy-and-hold-positie in gediversifieerde
beleggingsfondsen. In 2020 was de overgrote meerderheid van de
individuele aandelentransacties van Kaplan ook voor "meer dan $ 1
miljoen".
Er zijn drie typische redenen voor een persoon om te handelen in
speculatieve S&P 500-futures voor de korte termijn:
(1) de persoon denkt dat hij of zij de bewegingen van de markt op tijd
kan inschatten;
(2) de persoon wil handelen voor of na beursuren;
(3) het individu wil inzetten met een hoge hefboomwerking op de
richting van de markt, zowel long als short.
Het E-mini S&P 500-futurescontract is het populairste en meest liquide
S&P 500-futurescontract. Het kan met een hefboomwerking tot 95 procent
worden benut. De beurzen zijn in de VS alleen open van 9.30 uur tot
16.00 uur lokale tijd, tijdens weekdagen, maar de E-mini handelt
continu vanaf 18.00 uur op zondagavond tot 17.00 uur op vrijdagavond,
waardoor iemand die mogelijk met voorwetenschap wil handelen een
toegangspoort heeft om dit te doen.
Eén van de meest opvallende en verontrustende facetten van de handel
van Kaplan is hoeveel beveiligingen er ook in het systeem zijn
ingebakken, zowel bij de Dallas Fed als bij de beursvennootschap die
zijn transacties plaatste, die er niet in slaagden de alarmbellen te
laten afgaan met betrekking tot deze ongekende speculatieve
handelsactiviteit door een man die regelmatig toegang heeft tot
niet-openbare marktbewegingen. Hierover hebben wij op de Economedian
site afgelopen week (voor abonnee's) uitvoerig geschreven.
Net zoals een pokerspeler zijn hand kan weggeven met onbewust
afgegeven signaal (een "tell"), kunnen financiële
openbaarmakingsverklaringen ook een "tell" geven over de naam van de
onderneming van Wall Street die de transacties plaatst.
Robert Kaplan, president van de Dallas Fed, heeft een "tell" op zijn
financiële openbaarmakingsformulieren die suggereert dat hij ten
minste enkele van zijn transacties plaatste bij de firma op Wall
Street waar hij 22 jaar werkte, Goldman Sachs, de wereldwijde trading-gigant.
De meeste tradingaccounts bij de grote bedrijven hebben een zogenaamd
"sweep-account". Wanneer een handelaar een aandeel verkoopt wordt, in
plaats van dat de opbrengst in contanten gebeurt zonder rente te
verdienen, de opbrengst "geveegd" naar een aangewezen geldmarktfonds.
Het enige geldmarktfonds dat Kaplan aangeeft te bezitten, staat
vermeld als het "GS Financial Square Money Market Fund" op zijn
financiële openbaarmakingsformulier. GS staat voor...u raadt het
al...Goldman Sachs.
Het Goldman Sachs Financial Square Money Market Fund stond niet
vermeld op het financiële openbaarmakingsformulier van Kaplan voor het
kalenderjaar 2015, het jaar dat hij bij de Dallas Fed in dienst trad.
Maar het stond wel vermeld op zijn financiële
openbaarmakingsformulieren voor de jaren 2016 tot en met 2020.
Het vermoeden bestaat (bij ons) dat Kaplan zijn talrijke "meer dan $ 1
miljoen" S&P 500-futures verhandelde via Goldman Sachs, net als zijn "meer
dan $ 1 miljoen'" individuele aandelentransacties en de S&P
500-futures als individuele aandelentransacties. Goldman Sachs staat
nog steeds onder een "Deferred Prosecution agreement" (overeenkomst
van uitgestelde vervolging voor een strafrechtelijke aanklacht) met
het Amerikaanse ministerie van Justitie en een lopende proefperiode
van 3 jaar. Gezien de ernstige problemen bij de Federal Reserve over
de mislukte nalevingsverplichtingen van de beursvennootschap die deze
transacties voor Kaplan uitvoerde, zou het voor de hand liggen dat
Goldman Sachs het snel openbaar zou willen maken als het deze
transacties niet zou uitvoeren voor Kaplan.
De grootbank hult zich in stilzwijgen. Kunnen we met zekerheid zeggen
dat Kaplan zaken deed met het bedrijf waar hij het grootste deel van
zijn carrière doorbracht? Nee, dat kunnen we niet, maar we kunnen met
zekerheid stellen dat twee leden van de raad van bestuur van de Dallas
Fed, die namens de hele raad spreken, gisteren een wezenlijk onjuiste
verklaring hebben afgegeven over de relatie van Kaplan met Goldman
Sachs.
De verklaring waar wij op doelen werd gisteren vrijgegeven door Greg
Armstrong, voorzitter van de raad van bestuur van de Dallas Fed, en
Thomas Falk, plaatsvervangend voorzitter “namens en met de unanieme
goedkeuring van” de hele raad. De verklaring bestond maar liefst uit
de volgende twee zinnen:
"Toen hij bij de bank kwam, verkocht Rob systematisch al zijn
persoonlijke bezittingen met betrekking tot financiële instellingen
waarop de Federal Reserve regelgevend toezicht had of anderszins aan
beperkingen onderhevig was. Rob voerde zijn investeringsactiviteiten
ook uit in overeenstemming met de regels en het beleid van het Federal
Reserve System."
De eerste zin is aantoonbaar onjuist. Kaplan bekleedde een functie die
werd aangeboden door Goldman Sachs, een "financiële instelling waarop
de Federal Reserve regelgevend toezicht had" op het moment van zijn
eerste financiële openbaarmaking bij de Dallas Fed in 2015. Hij
bekleedde meerdere functies die werden aangeboden door Goldman Sachs
na zijn indiensttreding bij de Dallas Fed. Van de tweede zin klopt
helemaal niets: Kaplan heeft ten minste twee verboden in de Dallas
Fed-gedragscode overtreden.
Goldman Sachs is een wereldwijd systeemrelevante bank (GSIB) waarop de
Federal Reserve regelgevend toezicht heeft gehad sinds Goldman op 21
september 2008 een bankholding werd. Bovendien weten we dat de Federal
Reserve haar bankonderzoekers bij Goldman Sachs plaatst, omdat één van
hen, Carmen Segarra, een rechtszaak had aangespannen waarin stond dat
ze door de New York Fed was ontslagen toen ze een negatief
onderzoeksrapport over Goldman wilde schrijven. Helaas is Goldman
Sachs eigenlijk ook een aandeelhouder (eigenaar) van de New York Fed -
een fatale fout in de (toezichthoudende) bestuursstructuur van elke
regelgever.
Kaplan vermeldt op zijn financiële openbaarmakingsformulier voor 2015,
toen hij toetrad tot de Dallas Fed, en voor de jaren 2016 tot 2020, de
volgende activa: "Exchange Place LP" voor een bedrag van "meer
dan $ 1 miljoen". Volgens een SEC-deponering van 28 oktober 2019 voor
de Exchange Place LP, bevindt deze zich op het hoofdkantoor van
Goldman Sachs, 200 West St. in Manhattan, en bevinden de
leidinggevenden die als functionarissen worden vermeld zich óók op 200
West St. en inderdaad, werkten zij voor Goldman Sachs op het moment
van deze SEC-aanvraag. Scroll naar de onderkant van het SEC-formulier
en we zien dat het is ondertekend door David Kraut, die destijds
algemeen directeur van Goldman Sachs was en in 2019 als adviseur op de
juridische afdeling van Goldman Sachs werkte.
De SEC-deponeringen voor Exchange Place LP zijn cryptisch. Er is geen
prospectus ingediend om uit te leggen waar dit aanbod over gaat. De
deponeringen die zich bij de SEC bevinden, bevatten dit voorbehoud
over het feit dat het publiek enige transparantie krijgt over het
aanbod: "Staten kunnen niet routinematig vereisen dat materialen
worden aangeboden onder deze verbintenis of anderszins en kunnen
alleen het aanbieden van materialen eisen voor zover NSMIA hen
toestaat dit te doen onder NSMIA's behoud van hun
fraudebestrijdingsautoriteit.” NSMIA slaat op de National
Securities Markets Improvement Act van 1996 en het is een
wijziging van de federale effectenwetten van de Verenigde Staten om
efficiëntie en kapitaalvorming op de financiële markten te bevorderen,
en om de Investment Company Act van 1940 te wijzigen om een
efficiënter beheer van onderlinge fondsen te bevorderen, beleggers te
beschermen , en zorgen voor effectievere en minder belastende
regelgeving tussen staten en de federale overheid.
Nadat Kaplan bij de Dallas Fed kwam werken, bezat hij drie eigen
producten van Goldman Sachs: het eerder genoemde Goldman Sachs
Financial Square Money Market Fund; de Goldman Sachs Medium
Term Managed Corporate Bond Account en het Goldman Sachs
Private Equity Fund 2000.
Wat betreft de verklaring van de Raad van Bestuur dat Kaplan "zijn
investeringsactiviteiten heeft uitgevoerd in overeenstemming met de
regels en het beleid van het Federal Reserve System", hebben we in een
eerder artikel uitgelegd dat de Gedragscode van de Dallas Fed een
bijlage A bevat over "diskwalificerende belangen ” die gedeeltelijk
als volgt luidt:
"De minimis vrijstelling *) voor een kwestie van algemene
toepasselijkheid. Een werknemer kan deelnemen aan een bepaalde
aangelegenheid van algemene toepasselijkheid, zoals regelgeving,
wanneer het diskwalificerende financiële belang voortvloeit uit
eigendom door de werknemer, zijn of haar echtgenoot of minderjarige
kinderen, van effecten die zijn uitgegeven door een of meer entiteiten
die bij de zaak betrokken zijn, indien:
(1) de effecten openbaar worden verhandeld of gemeentelijke effecten
zijn waarvan de marktwaarde niet hoger is dan; (a) $ 25.000 in een
dergelijke entiteit; en (b) $50.000 in alle betrokken entiteiten;
of (2) de effecten zijn langetermijneffecten van de federale overheid,
waarvan de marktwaarde niet hoger is dan $ 50.000."
*) De "De Minimis"-vrijstelling houdt in dat een beleggingsadviseur is
vrijgesteld van registratie als hij vijf of minder klanten met een
fysiek adres heeft gedurende een periode van 12 maanden.
Kaplan was een stemgerechtigd lid van het Federal Open Market
Committee (FOMC) van de Federal Reserve in 2017 en 2020. Zijn stemmen
waren van grote betekenis bij het bepalen van beleid, waaronder het
verlagen van de Fed Funds-rente tot het nulpunt in 2020. Toen was er
niets "de minimis" aan zijn "meer dan $ 1 miljoen" transacties.
Bovendien schrijft de gedragscode van de Dallas Fed het volgende voor:
"Elke werknemer heeft de verantwoordelijkheid jegens de Bank en het
Systeem om gedrag te vermijden dat privéwinst boven zijn of haar taken
jegens de Bank stelt en die aanleiding geeft tot een feitelijk of
schijnbaar belangenconflict…"
Het feit dat Kaplans handelsgedrag negatieve berichtgeving in de pers
heeft gekregen - in alle grote media die verslag doen van de Federal
Reserve - toont aan dat hij duidelijk niet heeft voldaan aan de
hierboven opgelegde norm.
De voorzitter van de Federal Reserve, Jerome Powell, zelf ook niet
vies van schimmige dealtjes, bezorgde de Federal Reserve gisteren een
nòg slechtere reputatie door Kaplan te prijzen als onderdeel van de
persverklaring over zijn vertrek. Powell zei het volgende:
"We zijn Rob dankbaar voor zes jaar dienst als president van de
Federal Reserve Bank of Dallas en als een gewaardeerde collega in het
FOMC. Hij is een gepassioneerde en krachtige publieke stem over een
breed scala aan kwesties, waaronder de cruciale waarde van voorschools
onderwijs en alfabetisering. Daarnaast versterkte hij het economisch
onderzoek van de Bank en speelde hij een zeer constructieve rol in de
inspanningen op het gebied van systeembreed beheer, budget en
technologie. We wensen hem het beste."
Dit is een Alice in Wonderland-verklaring van de op één na machtigste
man in de Verenigde Staten. Powell heeft op dit moment geen idee wat
de SEC of het ministerie van Justitie zullen vinden als één of beide
de korrelige details van de handel van Kaplan onderzoeken. Tot dusver
heeft Kaplan niet voldaan aan de financiële openbaarmakingsvereiste
dat hij de gegevens van zijn aankopen en verkooptransacties vermeldt
zoals de andere presidenten van de Federal Reserve Bank doen,
waaronder Rosengren. Dat is op zichzelf al een alarmbel die afgaat,
waardoor het onmogelijk is om te zien of Kaplan handelde toen hij op
de hoogte was van de marktbewegende informatie van de Fed.
Bovendien moet een onafhankelijk onderzoek nog bepalen of de
beursvennootschap die de transacties van Kaplan plaatste, handelde met
voorkennis of zijn transacties dupliceerde in de veronderstelling dat
Kàplan voorkennis had. Door Kaplan te prijzen heeft Powell duidelijk
de uitkomst van elk onderzoek van het ministerie van Justitie of de
SEC bevooroordeeld. Om die reden, en vele andere met betrekking tot
zijn eigen gedrag met financiële instellingen, moet Powell als
roerganger van de Federal Reserve worden vervangen.
Daarnaast is het onbegrijpelijk maar tegelijkertijd zorgwekkend dat de
raad van bestuur van de Dallas Fed Kaplan gedurende meer dan vijf jaar
ongehinderd zijn gang heeft laten gaan. Om te beginnen zou die raad
kunnen beginnen eventuele winsten die Kaplan heeft gemaakt terug te
vorderen; en om zich te verontschuldigen voor de aantoonbaar onjuiste
verklaringen van gisteren (en die pibliekelijk te corrigeren).
[Alle links, bronnen,
documenten en meer informatie uitsluitend voor abonnee's]
[28 september 2021]
Afdrukken
Doorsturen
