Een nieuw rapport van de Amerikaanse centrale bank, de Federal Reserve, toont aan dat hoge hefboomwerking een bedreiging vormt voor de Amerikaanse financiële stabiliteit: van levensverzekeringsmaatschappijen tot hedgefondsen.
Het woord "leverage" (hefboomwerking) komt 107 keer voor in het
gisteren gepubliceerde Financial Stability Report van de Amerikaanse
centrale bank, de Federal Reserve. De tweede vermelding geeft een
waarschuwing voor wat er gebeurt als hefboomwerking het financiële
systeem opblaast - iets wat Amerikanen maar al te goed hebben geleerd
in 2008:
"Overmatige hefboomwerking binnen de financiële sector vergroot het
risico dat financiële instellingen niet in staat zullen zijn om zelfs
maar bescheiden verliezen op te vangen wanneer ze worden getroffen
door onverwachte schokken. In die situaties zullen instellingen worden
gedwongen te bezuinigen op de kredietverlening, hun activa moeten
verkopen of, in extreme gevallen, te moeten stoppen. Dergelijke
reacties kunnen de krediettoegang voor huishoudens en bedrijven
aanzienlijk belemmeren."
Misschien is dit een understatement van de Federal Reserve. Niet
alleen zijn grote instellingen zoals Bear Stearns en Lehman Brothers
in 2008 "gesloten" als gevolg van insolventie, waardoor tienduizenden
werknemers hun baan hebben verloren, maar dit is ook wat er kan
gebeuren als te veel hefboomwerking dubieuze activa op Wall Street
ondersteunt: de belastingbetaler kan een pistool tegen zijn hoofd
krijgen om elk groot trading-huis op Wall Street te redden; de
regering kan een pistool tegen haar hoofd geplaatst krijgen om Freddie
Mac, Fannie Mae en de gigantische verzekeraar AIG te nationaliseren...
om de derivaten van Goldman Sachs en zijn broeders op Wall Street te
redden; miljoenen Amerikanen kunnen hun baan kwijtraken en hun huis
verliezen door gedwongen verkoop; de Federal Reserve kan worden
gedwongen om de rentetarieven naar nul te duwen om de activaprijzen op
te krikken, waardoor senioren gedwongen worden rond te komen met veel
minder rendement op hun effecten; en omdat er zoveel kapitaal werd
verspild aan giftige activa in plaats van naar de reële economie te
vloeien maakt de VS nog steeds een ondermaatse economische groei door,
waardoor tientallen miljoenen Amerikanen te weinig verdienen om een
leefbaar bestaan te hebben.
Het stabiliteitsrapport van de Federal Reserve zei het volgende over
de hefboomwerking die op de loer ligt bij
levensverzekeringsmaatschappijen: “De hefboomwerking van
levensverzekeringsmaatschappijen bleef op het hoogste niveau na 2008.
Bedrijfsobligaties, CLO's [Collateralized Loan Obligations] en CRE
[Commercial Real Estate] schulden vormden nog steeds een groot deel
van het vermogen van levensverzekeraars. Als deze activa in waarde
dalen, kunnen de kapitaalposities van levensverzekeraars - en daarmee
hun vermogen om hun schuldverplichtingen na te komen - worden
aangetast."
We vinden het erg vervelend om het tegen de Federal Reserve te zeggen,
maar de reden dat de Amerikaanse regering de gigantische
levensverzekeringsmaatschappij AIG in 2008 financieel overeind moest
houden was omdat megabanken op Wall Street, onder toezicht van de
Federal Reserve, een navelstreng van afgeleide producten hadden
vastgebonden om hun nek en die van AIG.
Er is niet veel veranderd vandaag de dag. Grote
levensverzekeringsmaatschappijen blijven tegenpartijen bij de
derivatentransacties van Wall Street.
(Zie ons artikel "De
financiële crisis" van 10 maart 2020).
We weten dat AIG weer meedoet met het Spel de Derivaten. Hoe
krankzinnig het ook klinkt dat federale toezichthouders dit zouden
laten gebeuren, meldde het Office of Financial Research, een
onderdeel van het Amerikaanse ministerie van Financiën, in zijn
Financial Stability Report 2017 dat de megabanken op Wall Street
opnieuw met elkaar verbonden waren via derivaten aan
verzekeringsmaatschappijen waaronder AIG, Lincoln National Corp.,
Ameriprise Financial, Prudential Financial en Voya Financial.
Wat de hefboomwerking bij hedgefondsen betreft, had het Fed-rapport
van gisteren het volgende te melden:
“De hefboomwerking van hedgefondsen bleef in het eerste kwartaal van
2021 iets hoger dan het historische gemiddelde, volgens de meest
uitgebreide beschikbare maatregelen. De hefboomwerking op de balans
bij hedgefondsen, gebaseerd op vertrouwelijke gegevens verzameld door
de Securities and Exchange Commission (SEC), daalde in het eerste
kwartaal tot een niveau dat dicht bij het historisch gemiddelde lag.
De bruto hefboomwerking bij hedgefondsen - op basis van dezelfde bron
maar inclusief blootstelling aan derivaten buiten de balans - bleef in
het eerste kwartaal boven het historische gemiddelde."
Bovenstaande paragraaf moet zorgvuldig worden ontleed. Waarom moet de
Federal Reserve, die bankonderzoekers heeft in elke megabank die een
trading-huis op Wall Street bezit, de SEC om gegevens vragen over de
hefboomwerking van hedgefondsen? De prime brokerage-activiteiten van
die megabanken zijn degenen die leningen met een hoge hefboomwerking
aan hedgefondsen verstrekken.
(Zie ons artikel: "Activiteiten
hedgefondsen en grootbanken in VS doen denken aan 2008".)
Op 23 september publiceerde de Federal Reserve haar Z.1 statistische
publicatie over de financiële rekeningen van de Verenigde Staten. Het
gedeelte over 'Corporate Equities' onthult dat de marktwaarde
van alle beursgenoteerde aandelen in de Verenigde Staten eind 2019 een
stand van $ 38,47 biljoen (!) had bereikt. Tegen 30 juni 2021, te
midden van een aanhoudende pandemie, was de marktwaarde van alle
beursgenoteerde aandelen gestegen tot $ 54,77 biljoen, een stijging
van 42 procent.
De Amerikaanse aandelenmarkt is met die $ 54,77 biljoen groter dan het
gecombineerde bbp van de Verenigde Staten, China, Japan, Duitsland,
Frankrijk, Italië, Spanje en het Verenigd Koninkrijk, blijkt uit
bbp-gegevens van de Wereldbank. Als u wilt begrijpen hoe onbeheersbaar
de hefboomwerking is op Wall Street en de verstrengelde hedgefondsen,
hou dan even in gedachten dat de Amerikaanse aandelenmarkt in
anderhalf jaar tijd van een totaalwaarde van $ 38,47 biljoen naar $
54,77 biljoen is gestegen.
Wat betreft wie de slachtoffers zijn wanneer deze bubbel barst, biedt
het rapport van de Federal Reserve het volgende uitsluitsel:
"De mediane hefboomratio's van jongere particuliere beleggers
zijn meer dan het dubbele van die van alle beleggers, waardoor deze
beleggers mogelijk kwetsbaarder zijn voor grote schommelingen in
aandelenkoersen, omdat ze een grotere schuldenlast hebben. Bovendien
wordt deze kwetsbaarheid versterkt, aangezien beleggers nu steeds meer
opties gebruiken, die vaak de hefboomwerking èn de verliezen kunnen
vergroten.”
Een ander detail in het Fed-rapport van gisteren dat de dringende
aandacht van de Senaatscommissie voor het bankwezen vraagt, is het
feit dat de activa van Amerikaanse beleggingsfondsen tussen 30 juni
vorig jaar en 30 juni van dit jaar met 27,9 procent zijn gegroeid. De
totale activa van die beleggingsfondsen aan het einde van het tweede
kwartaal van dit jaar bedroegen $ 21,46 biljoen. Ter vergelijking: de
activa van banken en kredietverenigingen zijn in dezelfde tijdspanne
met slechts 7,1 procent gegroeid. Dit is waarschijnlijk te wijten aan
een gigantische golf van geld dat in de geldmarktfondsen en
vastrentende obligatiefondsen vloeit van investerende partijen die op
zoek zijn naar een hoger rendement dan het geld op de bank te laten
staan. Maar aangezien de geldmarktfondsen vorig jaar door de Federal
Reserve moesten worden gered, klinkt het niet verstandig om ze verder
te laten groeien.
In ons komende Economedian Weekend Magazine: "Bitcoin - de genegeerde
derivatenbom"
[Alle links, bronnen,
documenten en meer informatie uitsluitend voor abonnee's]
[9 november 2021]
Afdrukken
Doorsturen
