De Amerikaanse Federal Reserve staat op het punt te onthullen welke banken in Wall Street in het vierde kwartaal van 2019 samen voor maar liefst $ 4,5 biljoen aan repo-leningen nodig hadden.
Algemeen wordt aangenomen (en uitgedragen) dat de recente noodleningen
van de Amerikaanse centrale bank, de Federal Reserve, aan Wall Street
werden veroorzaakt door de COVID-19-crisis. De bijgaande grafiek, die
gebruikmaakt van de eigen Excel-spreadsheetgegevens over repo-leningen
van de New York Fed, laat zien dat deze opvatting gevaarlijk verkeerd
is.
In het laatste kwartaal van 2019 – voordat er nieuws was over COVID-19
in de VS en maanden vóórdat de Wereldgezondheidsorganisatie COVID-19
tot pandemie verklaarde – pompte de Federal Reserve $ 4,5 biljoen (ofwel:
$ 4.500 miljard!) aan cumulatieve repo-leningen naar niet nader
genoemde tradinghuizen op Wall Street – haar zogenaamde “primaire
dealers”.
Het onderpand dat de Fed accepteerde voor de cumulatieve $ 4,5 biljoen
aan leningen bestond uit $ 3,497 biljoen aan Amerikaanse
schatkistpapier; $988.3 miljard aan Agency Mortgage-Backed
Securities (MBS); en $ 15,839 miljard aan Agency Debt. (Schuld
van een agentschap, ook bekend als een obligatie van een agentschap of
een zekerheid van het agentschap, is een waardepapier, meestal een
obligatie, uitgegeven door een door de Amerikaanse overheid
gesponsorde instantie of een federale begrotingsinstantie.)
De nood-repo-leningen van de Fed begonnen op 17 september 2019. Van 17
september 2019 tot en met de laatste erkende operatie op 2 juli 2020
bedroegen de repo-leningen van de Fed in totaal $ 11,23 biljoen,
bestaande uit het volgende toegezegde onderpand: $ 7,137 biljoen aan
Amerikaans schatkistpapier; $ 4 biljoen aan Agency Mortgage-Backed
Securities (MBS) en $ 91.525 miljard aan de zojuist verklaarde
agentschapsschulden.
Hoe kwetsbaar waren de tradinghuizen van Wall Street in die tijd dat
ze voortdurend leningen van de Fed moesten opnemen (en afbetalen) -
sommige op een nachtelijke basis, andere weken achter elkaar? Een
snelle graadmeter voor de diepte van de crisis in de laatste vier
maanden van 2019 is om het totaal aan repo-leningen die tijdens de
financiële crisis van 2008 zijn verstrekt te vergelijken met die in
2019. We hebben bijgaande grafiek voor een snelle momentopname.
De financiële crisis van 2008 was de ergste in de Verenigde Staten
sinds de Grote Depressie. Eeuwenoude financiële instellingen op Wall
Street stortten in als een kaartenhuis. En toch heeft de Federal
Reserve van 2 januari tot en met 30 december 2008 in totaal slechts $
3,14 biljoen aan repo-leningen aan haar primaire dealers verstrekt. In
plaats daarvan besloot de Fed om een alfabetische fantasielijst van
noodhulpfaciliteiten op te stellen waarmee ze in het geheim $ 29
biljoen aan cumulatieve leningen verstrekte van december 2007 tot juli
2010.
De Fed heeft veel van diezelfde noodhulpfaciliteiten uit 2008
uitgerold, beginnend in maart 2020 nadat de
Wereldgezondheidsorganisatie WHO op 11 maart van dat jaar een pandemie
had uitgeroepen. Als we kijken naar grafiek en we nu het precieze
totaal weten van de $ 11,23 biljoen aan cumulatieve repo-leningen die
de Fed van 17 september 2019 tot 2 juli 2020 heeft verstrekt, lijkt
het er op dat het grootste deel van de nood repo-leningen een
stand-in operatie waren - totdat de Fed haar volledige reeks
noodleningprogramma's kon uitrollen, die zij zorgvuldig omschreef als
"in reactie op COVID-19".
De vraag is dus of de pandemie officieel werd uitgeroepen op 11 maart
2020 en het eerste geval van COVID-19 in de VS werd bevestigd door de
CDC op 20 januari 2020..... wat veroorzaakte dan de financiële
noodsituatie op Wall Street in de herfst van 2019 waarvoor biljoenen
dollars aan repo-leningen (bailout) van de Fed nodig waren?
Op die vraag heeft de Fed nooit een geloofwaardig antwoord willen
geven. In eerste instantie suggereerde de Fed dat de afdrachten van
vennootschapsbelasting uit het systeem zouden worden afgevoerd, wat
een liquiditeitscrisis tot gevolg had. Maar kijk goed naar de
bijgaande grafiek. Bedrijven betaalden van 2009 tot 2018 dezelfde
belastingbetalingen zonder een financiële crisis te veroorzaken of de
noodzaak van biljoenen dollars aan noodrepo-leningen van de Federal
Reserve.
Krachtens sectie 1103 van de Dodd-Frank-wetgeving inzake financiële
hervorming van 2010 moet de Federal Reserve haar repo-leningen
openbaar maken "op de laatste dag van het achtste kalenderkwartaal
volgend op het kalenderkwartaal waarin de gedekte transactie werd
uitgevoerd." Dat betekent dat de namen van de banken en de bedragen
die ze hebben geleend (van de repo-leningen) van de Fed voor het
vierde kwartaal van 2019 wettelijk verplicht zijn om deze morgen te
melden.
De Fed heeft de gegevens voor 17 september 2019 tot en met 30
september 2019 al gerapporteerd als onderdeel van haar rapport voor
het derde kwartaal van 2019. Die informatie werd gecensureerd door
elke reguliere zakelijke nieuwszender in de VS. We kwamen met het
verhaal hierover op
14 oktober van dat jaar. Het
zal fascinerend zijn om te zien of het rapport van de Federal Reserve
van vrijdag - nota bene op oudejaarsavond - dezelfde behandeling
krijgt van de reguliere zakelijke media.
Uit eerder door de Fed vrijgegeven gegevens voor de laatste 14 dagen
van september 2019 blijkt dat Goldman Sachs en Nomura Securities
International (onderdeel van een Japans financieel bedrijf) enorme
bedragen hebben geleend onder de 14-daagse repo-leningen van de Fed.
Goldman Sachs had op 27 september $ 29,6 miljard aan 14-daagse
repo-leningen uitstaan en nam op 30 september een extra eendaagse
repo-lening van $ 5 miljard op. Op 27 september had Nomura $ 30
miljard uitstaan aan 14-daagse leningen.
Een andere grote leningnemer was een onderdeel van JPMorgan Chase, de
grootste bank in de Verenigde Staten. Op 27 september had JPMorgan
Securities in totaal $20 miljard aan 14-daagse repo-leningen uitstaan.
Op 30 september nam JPMorgan Securities een extra eendaagse
repo-lening van $ 8 miljard op.
Op de eerste dag van de nood-repo-leningen op 17 september verstrekte
de New York Fed in totaal $ 53,15 miljard aan eendaagse repo-leningen.
JPMorgan Securities was de grootste kredietnemer met $ 7,6 miljard of
14 procent van het totaal. Destijds had JPMorgan Chase $ 1,6 biljoen
aan deposito's. Waarom had het $ 7,6 miljard van de Fed nodig op de
allereerste dag dat de nood-repo-leningen begonnen?
Naast de $ 7,6 miljard die JPMorgan Securities op de eerste dag van de
repo-operaties op 17 september had geleend, leende UBS Securities, een
onderdeel van de Zwitserse multinationale investeringsbank UBS, $ 5,5
miljard of 10 procent van het totaal dat die dag werd aangeboden.
Ook BNP Paribas Securities, onderdeel van de Franse investeringsbank,
nam op de eerste dag van de operatie op 17 september grote
repo-leningen op, die $ 5 miljard van de $ 53,15 miljard of 9 procent
van het totaal innam. Goldman Sachs nam ook $ 5 miljard of nog eens 9
procent; Citigroup leende $ 3,5 miljard; Nomura Securities leende $
3,5 miljard; het New Yorkse filiaal van Societe Generale, een Franse
multinationale investeringsbank, leende $ 3 miljard; de New Yorkse
eenheid van de Bank of Nova Scotia leende $ 2,5 miljard; Barclays
Capital, onderdeel van de Britse bank, nam 2,4 miljard dollar op (er
waren tal van andere kredietnemers.)
Repo's (repurchase agreements) zijn een kortetermijnvorm van lenen
waarbij bedrijven, banken, effectenfirma's en geldmarktfondsen elkaar
leningen verstrekken door veilige vormen van onderpand te verstrekken,
zoals schatkistpapier. De markt voor repo-leningen zou moeten
functioneren zonder de hulp van de Federal Reserve. In plaats daarvan
kondigde de Fed op 28 juli van dit jaar aan dat het nu een "Standing
Repo Facility" creëert die elke weekdag $ 500 miljard zal bieden aan
de 24 primary dealers van de Fed, met toevoeging van extra
tegenpartijen.
We weten niet op welk tijdstip de Federal Reserve de gegevens op
vrijdag zal vrijgeven, maar we komen er in het weekend zeker op terug.
[Alle links, bronnen,
documenten en meer informatie uitsluitend voor abonnee's]
[30 december 2021]
Afdrukken
Doorsturen