Een onthutsend feit uit het meest recente verslag van de New York Fed: aan het einde van het jaar 2021 bezat haar trading-afdeling 38% van alle Amerikaanse staatsobligaties met een looptijd van 10 tot 30 jaar.
(Grafiek: 30-jaars hypotheekrente met vaste rente, 3 november 2021 tot 19 mei
2022)
Afgelopen dinsdag bracht de trading desk van de New York Fed haar
jaarverslag uit dat laat zien wat ze in 2021 van plan was. De New York
Fed is de enige van de 12 regionale Fed-banken van de Federal Reserve
die een trading desk-operatie heeft met snel-doorkiesnummers naar Wall
Street's handelshuizen, dus we zijn altijd geïnteresseerd in het lezen
van de "officiële" versie van wat daar gebeurt.
Het verslag is een grondig opgeschoonde versie van de feiten ter
plaatse - er staat bijvoorbeeld niets in het verslag dat erop wijst
dat de New York Fed een tweede handelsvloer heeft gevestigd in de
buurt van de futures-beurs in Chicago.)
Er staat echter één paragraaf in het onlangs uitgebrachte verslag dat
ons de adem beneemt. Het onthult dat de handelsoperatie van de New
York Fed (officieel de System Open Market Account of SOMA
genoemd) momenteel 38% van alle uitstaande Amerikaanse
staatsobligaties - met een resterende looptijd van 10 tot 30
jaar - bezit. (Zie de laatste twee alinea's
op pagina 35 van het verslag.)
Er zijn meerdere redenen waarom dit een schokkend detail is. Ten
eerste is de Amerikaanse schatkistmarkt enorm qua omvang – met $ 22,6
biljoen (!) tegen het einde van 2021. Dat één entiteit een groot deel
van de markt controleert, is zeer zorgwekkend. (Uit hetzelfde verslag
blijkt dat de trading-afdeling van de New York Fed 25% van alle
looptijden van uitstaande staatsschulden bezat.)
De trading-afdeling van de New York Fed, die dus 38 procent van de
staatsobligaties met een looptijd van 10 tot 30 jaar bezit, is ook
zeer verontrustend, omdat het looptijdbereik van die stukken een
dramatische impact heeft op de rentevoet van de 30-jaars
woninghypotheek met vaste rente, in de VS (historisch gezien) onder
starters de populairste hypotheek. Het betekent dat het opslokken door
de New York Fed van deze 10-jaars en 30-jaars Amerikaanse
staatsobligaties, voor een bedrag van 38% van de markt, een
kunstmatige vraag naar deze instrumenten heeft gecreëerd die anders
niet zou bestaan. Dat betekent op zijn beurt dat de hypotheekrente
kunstmatig lager – véél lager – is gehouden dan anders het geval zou
zijn geweest.
Nog verontrustender is dat het betekent dat de recente aankondigingen
van de Federal Reserve - dat zij haar aankopen van schatkistpapier zal
verminderen en haar balans zal inkrimpen door het bedrag van de
hoofdsombetalingen die naar nieuw schatkistpapier worden overgeheveld
te verminderen - een dramatisch effect zullen hebben op de
woninghypotheekrente.
Uit bijgaande tweede grafiek is te zien hoe de 30-jaars hypotheek met vaste
rente is gestegen sinds de Federal Reserve op 3 november 2021 haar
eerste aankondiging deed van het afbouwen van kwantitatieve
versoepeling (QE) en de daaropvolgende afbouwaankondigingen. De
30-jaars hypotheek met vaste rente is gestegen van gemiddeld 3% naar
5,25% op 19 mei van dit jaar - een stijging van 75%. De dramatische
piek in het tarief over een periode van slechts zeven maanden heeft
veel starters uit de markt geprijst.
De Federal Reserve noemt haar aankopen van staatsobligaties en andere
schuldinstrumenten "Quantitative Easing" of QE. De Fed begon tussen 2008
en 2012 aan drie rondes van QE in een poging de Amerikaanse economie te
stimuleren en weer op de rails te krijgen nadat Wall Street in 2008 de
economie had laten crashen met zijn derivaten en subprime-schuldbommen.
Toen de repomarkt in de herfst van 2019 explodeerde, voerde de New York
Fed haar QE-operaties weer op en voerde ze verder op toen de corona-pandemie
in 2020 toesloeg. In juni 2020 begon de Fed in totaal $ 120 miljard aan
schulden (effecten) op te kopen, per maand, een groter bedrag dan
tijdens de financiële crisis van 2008.
De balans van de Fed is gegroeid van 924 miljard dollar op 26 december
2007 – vóór de financiële crash van 2008 – tot 8.990 miljard dollar
(8,99 biljoen!), gisteren.
[Alle links, bronnen,
documenten en meer informatie uitsluitend voor abonnee's]
[26 mei 2022]
Afdrukken
Doorsturen
