Sam Bankman-Fried: over het corrupte Wall Street-systeem dat zijn bedrijf 'waardeerde' op $ 32 miljard.
Wie het crypto-beursverhaal van Sam Bankman-Fried en FTX heeft gevolgd
sinds het bedrijf op 11 november faillissement aanvroeg, heeft
waarschijnlijk tientallen keren de uitdrukking "een waardering van $32
miljard" gelezen om de "waardering" van FTX te beschrijven per
februari van dit jaar. (We hebben 47.600 resultaten opgehaald uit een
Google-zoekopdracht.)
Het grappige is: geen enkel mainstream mediakanaal heeft de moeite
genomen om uit te leggen hoe FTX aan die waardering van $ 32 miljard
kwam of hoe Sam Bankman-Fried, de mede-oprichter en ceo van FTX, van
de ene op de andere dag miljardair werd. FTX werd niet openbaar
verhandeld, dus de aandelenkoers daarvan werd niet bepaald door
miljoenen investeerders die vijf dagen per week zijn aandelen op een
openbare beurs kochten en verkochten.
En nog iets grappigs: de mainstream media meldden eind september dat
FTX op zoek was naar $ 1 miljard meer van durfkapitalisten, terwijl de
waardering op $ 32 miljard bleef, dezelfde waarde als in februari.
Maar tussen 1 februari en 30 september had Coinbase, een cryptobeurs
die daadwerkelijk handelde op een openbare beurs waar miljoenen echte
mensen zijn aandelen kochten en verkochten, 67% van zijn waarde
verloren.
Om te begrijpen hoe FTX aan die magische waardering van $ 32 miljard
kwam, gebruiken we het voorbeeld van een keten van particuliere
limonadekraampjes. De eigenaar zegt dat zijn limonade de beste van de
wereld is omdat hij alleen biologische citroenen gebruikt. Hij stelt
een gelikte propositie samen en laat het zien aan een stel
durfkapitalisten. Hij wil 55% van zijn bedrijf behouden, dus is hij
bereid 45% van de aandelen aan investeerders te verkopen. Om het
simpel te houden, laten we zeggen dat er in totaal 1.000 aandelen in
het bedrijf zijn. Om tot een waardering van $ 32 miljard te komen,
moet elk aandeel worden gewaardeerd op $ 32 miljoen.
Als de eigenaar van het limonadekraampje een aantal bekende
durfkapitaalfirma's zover kan krijgen om die 32 miljoen dollar per
aandeel te betalen, dan zijn Wall Street en de zakelijke pers blij te
kunnen zeggen dat het bedrijf een waardering heeft van 32 miljard
dollar - hoewel de prijsvaststelling op een openbare beurs nooit heeft
plaatsgevonden en slechts een klein deel van de aandelen daadwerkelijk
werd verkocht.
In het geval van FTX werd slechts $ 1,8 miljard aan aandelen
daadwerkelijk verkocht aan externe investeerders. Maar de waardering
van $ 32 miljard werd rondgeslingerd alsof de marktkrachten echt
hadden bepaald wat het bedrijf waard was. Evenzo zou Sam Bankman-Fried
$ 16 miljard waard zijn op basis van de aandelen die hij behield in
FTX en aanverwante bedrijven.
Het is onmogelijk om te zeggen dat de externe investeerders in FTX ook
maar enige echte due diligence hebben gedaan om te bepalen welke
waardering ze op FTX moesten plaatsen. Het bedrijf had geen
functionerende Raad van Bestuur en zelfs geen cfo. De transacties met
verbonden partijen waren zo schandalig dat een andere man, Adam
Neumann van WeWork, eruitzag als een padvinder. FTX gebruikte
bedrijfsfondsen om voor een slordige $ 300 miljoen aan onroerend goed
op de Bahama's te kopen, waarbij een deel van de eigendommen op naam
van leidinggevenden stond en een "vakantiehuis" van $ 16,5 miljoen op
naam van de ouders van Sam Bankman-Fried.
Tot de externe investeerders van FTX behoorden enkele spraakmakende
namen op Wall Street: SoftBank (ook een grote investeerder in het
WeWork-fiasco); Sequoia Capital – dat zijn investering van $ 214
miljoen in FTX tot nul heeft afgeschreven; Third Point Ventures, Tiger
Global, BlackRock, Thoma Bravo en anderen.
Durfkapitaalfirma's hebben er alle belang bij om een particulier
bedrijf dat hoopt uiteindelijk naar de beurs te gaan, schromelijk te
overwaarderen. Hoe meer overgewaardeerd het bedrijf is, hoe meer geld
de particuliere investeerders verdienen wanneer ze hun aandelen
verzilveren tijdens of kort na de IPO (Initial Public Offering) - de
beursgang. In het geval van Coinbase verzilverden sommige van zijn
particuliere investeerders hun aandelen voor meer dan $ 300 per
aandeel op de eerste handelsdag op 14 april 2021. (Coinbase ging naar
de beurs als een directe notering. Bij een traditionele IPO mogen
vroege private investeerders en bedrijfsleiders hun aandelen gedurende
enkele maanden niet verkopen vanwege een zogenaamde lock-upperiode.
Een dergelijk verbod bestaat niet in een directe notering.) Coinbase
sloot afgelopen vrijdag op $ 47,67.
De grote megabanken van Wall Street die IPO's onderschrijven, worden
ook gestimuleerd om hun mond te houden over extreem opgeblazen
waarderingen, omdat ze een vergoeding innen op basis van het
dollarbedrag van het aanbod. En grote advocatenkantoren die als
juridisch adviseur van de verzekeraars dienen, kijen een andere kant
op uit angst dat ze uit toekomstige deals worden geschrapt.
Nog maar 14 jaar geleden beleefden de Verenigde Staten de grootste
financiële ineenstorting sinds de Grote Depressie van de jaren 1930
door snel pratende straatventers op Wall Street die ongereguleerde
derivaten op de markt brachten, in veel gevallen ondersteund door
weinig meer dan lucht. Miljoenen onwetende Amerikanen verloren bij de
crash hun baan, hun huis en hun spaargeld.
Het Amerikaanse congres moest wetgeving schrijven die ervoor zou
zorgen dat dit soort massale plunderingen van het Amerikaanse volk
nooit meer zou kunnen gebeuren. En toch zien we hier vandaag de dag
dat miljoenen Amerikaanse spaargelden die worden geplunderd door
gladde jongens (en meisjes) die cryptocurrencies verkopen die door de
lucht worden ondersteund - of gestolen geld van klanten in het geval
van FTX's crypto-tokens, FTT.
In zijn klassieker over marktbubbels uit 1841, Extraordinary
Popular Delusions and the Madness of Crowds, schreef de Schotse
journalist Charles Mackay het volgende over de Nederlandse
Tulpenzeepbel in de 17e eeuw: “De woede onder de Nederlanders om ze te
bezitten was zo groot dat de gewone industrie van het land werd
verwaarloosd."
De legitieme taak van Wall Street is kapitaal efficiënt toe te wijzen
aan solide bedrijven die de Amerikaanse economie laten groeien,
goedbetaalde banen creëren en Amerika concurrerend houden op het
wereldtoneel. Maar ondanks de bereidheid van Wall Street om cryptodogs
openbaar te maken en de bereidheid van durfkapitaal om crypto-startups
te financieren, is er een overvloedt aan bewijs dat crypto vanaf het
allereerste begin oplichterij is geweest.
Beleggers die dachten dat ze investeerden in cryptominingbedrijven die
enorme hoeveelheden energie gebruikten om complexe wiskundige
problemen op te lossen (die geen enkel maatschappelijk doel dienden),
hebben hun investeringsdollars dit jaar zien verdampen. De
onderstaande grafiek toont de koersprestaties van tien cryptominers in
de afgelopen 12 maanden ten opzichte van de S&P 500 Index (Ticker
SPX): Argo Blockchain PLC (ARBK), Bitfarms Ltd. (BITF), BIT Mining
Ltd. (BTCM), Hive Blockchain Technologies Ltd. (HIVE), Hut 8 Mining
Corp. (HUT), Greenidge Generation Holdings (GREE), Iris Energy (IREN),
Marathon Digital Holdings Inc. (MARA), Riot Blockchain Inc. (RIOT) en
Stronghold Digital Mijnbouw (SDIG).
Horen we daar iemand "tulpen" roepen?
[5 december 2022]
Afdrukken
Doorsturen