De FED heeft een plan om Quantitative Easing te hervatten.
Na de laatste FOMC-vergadering kondigde de Amerikaanse centrale
bank, de Federal Rserve (FED) aan dat ze de "Federal Funds Rate" met 25
basispunten zal verlagen. Deze renteverlaging komt overeen met een verlaging van
0,25% van de "Effective Federal Funds Rate".
De doelrange voor de “Effectieve Federal Funds Rate” ligt nu tussen de 3,75% en
4%.
Dit was te verwachten, want na de laatste renteverlaging in september zei FED-voorzitter
Jerome Powell dat er dit jaar waarschijnlijk nog één of twee renteverlagingen
zouden komen. De volgende rentebeslissing zal in december worden genomen.
We geven in het kort weer wat hij zei in zijn toespraak op de persconferentie na
deze laatste bijeenkomst.
Powell sprak over het dubbele mandaat – het streven naar maximale
werkgelegenheid en stabiele prijzen voor de Amerikaanse bevolking. Hij zei dat
ze voor een uitdagende situatie stonden. Hij zei ook dat de risico's voor de
werkgelegenheid neerwaarts gericht waren – de arbeidsmarkt was aan het "afkoelen"
en verder zei hij dat de inflatierisico's opwaarts gericht waren – de inflatie
was "enigszins verhoogd", hoewel hij verwachtte dat de inflatie over ongeveer
een jaar of zo dicht bij de doelstelling van 2% zou liggen.
Hij zei ook dat er "geen risicoloos beleid was om de spanning tussen
werkgelegenheid en inflatie te overbruggen". Dat ze een evenwichtige aanpak
wilden hanteren, waarbij ze de "binnenkomende gegevens, de veranderende
vooruitzichten en de balans van risico's" tegen elkaar afwogen. Hij sprak ook
over een "gematigd bbp" en de zorgen over het effect van de overheidssluiting.
We zouden de dingen die hij zei kunnen betwisten – zijn beweringen over het bbp
en de officiële inflatiecijfers, enzovoort, weerleggen, maar dat gaan we hier
niet doen. In plaats daarvan herhalen we min of meer wat we schreven in een
artikel na het laatste rentebesluit van de FED in september. De reden hiervoor
is dat de algemene strekking wat ons betreft niet veel is veranderd, op één punt
na, waar we later op terugkomen.
Even een korte samenvatting van dat artikel.
Een verlaging van 25 basispunten is niet veel, maar misschien zit de betekenis
in de richting waarin het gaat en ook in wat het vertegenwoordigt. Wij denken
dat de gevolgen enorm zijn.
Zoals we al schreven gaf Powell toe dat de twee aspecten van het mandaat met
elkaar in conflict zijn. En hij heeft daarin gelijk.
In wezen zitten de FED-gouverneurs in een lastig parket, want gezien de
economische omstandigheden waarmee ze worden geconfronteerd, zal alles wat ze
doen een negatieve impact hebben op de inflatie of de arbeidsmarkt. In dit geval
heeft de FED een keuze gemaakt, aangezien de zwakte van de arbeidsmarkt
belangrijker was dan de inflatie. Dus in wezen hebben ze ervoor gekozen om zich
te concentreren op de arbeidsmarkt en de inflatie te negéren.
Eén van de belangrijkste gevolgen van het renteverlagingsbesluit van de FED is
de obligatiemarkt, omdat obligaties zeer gevoelig zijn voor inflatie.
Laten we kort de relatie tussen rentetarieven en inflatie bekijken, met de
nadruk op de rendementen op obligaties.
In een omgeving met inflatie worden obligatiehouders ongerust, omdat obligaties
een looptijd hebben die ergens in de toekomst ligt – of dat nu in de nabije
toekomst is of verder in de toekomst – en inflatie elk toekomstig rendement zal
aantasten. De reden hiervoor is dat inflatie een verlies aan koopkracht
veroorzaakt. Koopkracht is het vermogen van een valuta om goederen en diensten
te betalen.
Als gevolg van de schadelijke effecten van inflatie zal aan de obligatiehouder/belegger
de “hoofdsom” worden terugbetaald, het nominale bedrag zoals vermeld op de
obligatie op de datum waarop de obligatie vervalt, maar deze zal worden betaald
in valuta die in waarde is gedaald (ongeacht het bedrag). Over het algemeen
geldt: hoe langer de looptijd van de obligatie, hoe groter het probleem met de
waardevermindering. In de loop van de tijd heeft de inflatie immers een grotere
invloed gehad.
Obligatiehouders/beleggers zullen dan waarschijnlijk negatief reageren op de
laatste renteverlaging van de FED. Ze zullen eerder geneigd zijn hun obligaties
te verkopen. Deze verkoop heeft tot gevolg dat de reële waarde van obligaties
daalt, waardoor de prijzen zullen dalen. En omdat er een omgekeerde relatie is
tussen prijzen en rendementen, zullen de rendementen stijgen.
De Federal Funds Rate bevindt zich aan de korte kant van de rentecurve. De
beslissing van de FED heeft deze verlaagd, maar er zal opwaartse druk op de
rente aan de lange kant zijn. Hoe het ook zij … we verwachten ook dat de FED er
alles aan zal doen om de rente laag te houden. Deze operatie staat bekend als
Yield Curve Control
(YCC).
We moeten er wel aan toevoegen dat als de FED niet zou ingrijpen, de rentecurve
aanzienlijk steiler zou worden.
Hoe gaat de FED deze opwaartse druk op de rentes tegengaan? Als reactie op de
verkoop van obligaties door voormalige obligatiehouders en als reactie op de
opwaartse druk op de rendementen op de lange termijn die door deze verkoop
ontstaat, zal de FED ingrijpen en obligaties opkopen. Met andere woorden: de FED
zal hoogstwaarschijnlijk opnieuw moeten beginnen met kwantitatieve versoepeling
(Quantitative Easing - QE).
QE is een expansionistisch monetair beleid dat wordt gevoerd door een centrale
bank. Het is een grootschalig programma voor de aankoop van activa. De activa
die ze doorgaans kopen, zijn staatsobligaties, hypotheekgedekte effecten of
andere financiële activa. Ze kopen zoveel van deze activa als nodig is om het
gewenste resultaat te bereiken.
Een belangrijke vraag ia: hoe betalen ze die? Het antwoord is dat ze geld
creëren. Dus, in lekentaal, het is geld bijdrukken. Deze QE-operatie vergroot
vervolgens de geldhoeveelheid en dat veroorzaakt inflatie, omdat inflatie in de
klassieke economie wordt gedefinieerd als een toename van de geldhoeveelheid.
Dit betekent dat we in de toekomst waarschijnlijk meer inflatie zullen zien. We
moeten er ook bij zeggen dat het niet alleen obligatiehouders en beleggers
zullen zijn die waarschijnlijk negatief zullen reageren. Deze beslissing van de
FED zal ook potentiële kopers van obligaties afschrikken.
Het is dus waarschijnlijk dat er een sneeuwbaleffect ontstaat. Hoe meer
obligaties er worden verkocht (en niet gekocht door potentiële beleggers), hoe
meer opwaartse druk er op de obligatierentes komt, hoe meer obligaties de FED
zal moeten opkopen. Dit zal de inflatieangst van beleggers alleen maar vergroten
en er zullen meer obligaties worden verkocht (en niet gekocht door potentiële
beleggers). En zo gaat het maar door.
Bovendien kunnen de rendementen (en de prijzen) van obligaties worden beschouwd
als een redelijk betrouwbare indicator voor het marktdenken over de financiële
status van een overheid – haar financiële welzijn.
Een andere manier om dit te zeggen is dat obligaties een betrouwbare indicator
zijn voor de ‘kredietwaardigheid’ van de overheid en dat hoge rendementen op
obligaties de ‘kredietwaardigheid’ van de overheid in twijfel trekken.
Onze heersende elite heeft mensen met succes wijsgemaakt dat de VS een
economisch levensvatbare positie had en dat Amerikaanse obligaties veilige
havens waren – “net zo goed als goud”. Maar sommige investeerders beginnen
eindelijk door te krijgen dat dit bedrog waar is. Eindelijk!
Obligaties zijn enorm belangrijk in een economie. Sterker nog, de obligatiemarkt
vormt de basis waarop de economie van elk land is gebouwd, dus ze zijn
behoorlijk belangrijk. En zoals bekend loopt de financiële wereld nog steeds
slaafs achter Wall Street aan.
De basis van de Amerikaanse economie is niet graniet, maar kalkzandsteen. En die
kalkzandsteen zal door de naderende storm worden geërodeerd.
Er was één punt in Powells persconferentietoespraak dat nieuw was en het waard
is om te bespreken. In die toespraak zei hij: "Er zijn tekenen dat de
liquiditeitsomstandigheden geleidelijk aan strenger worden, waaronder een
algemene versteviging van de reporente... De plannen van het Comité voorzien in
een doelbewust voorzichtige aanpak om het soort spanningen op de geldmarkt te
vermijden dat zich in 2019 heeft voorgedaan."
We gaan hier niet al te diep op in, maar geven een kort overzicht, waarbij we
eerst de belangrijkste componenten noem en enkele definities geven. Daarna kunt
u er zelf wat onderzoek naar doen als u wilt.
Wat de belangrijkste componenten betreft, gaat het om de balans van de FED, de
balans van de FED als percentage van het BBP en de totale staatsschuld, de FED
Funds-rente, de Repo- en Reverse Repo-markt en de SOFR.
De balans van de FED is een overzicht van de activa van de FED, afgezet tegen de
passiva.
De activa die zij aanhouden zijn staatsobligaties of hypotheekgedekte effecten.
De passiva zijn bankreserves, valuta in omloop, de Treasury General Account (TGA),
overnight reverse repurchase agreements en andere deposito's. De Treasury
General Account (TGA) is de betaalrekening van de overheid bij de Federal
Reserve.
De FED heeft sinds het hoogtepunt van april 2022 kwantitatieve verkrapping (QT)
doorgevoerd, waarbij activa werden verkocht, en daarmee de balans werd verkleind.
Daaraan voorafgaand was er de Reverse Repo-crisis in september 2019. Deze crisis
werd bekend als de "Repocalypse". Toen Powell sprak over de "spanningen op de
geldmarkt in 2019", doelde hij op die crisis.
De Repocalypse is een vrij complexe kwestie die te maken heeft met financiering,
kortetermijnrentes en liquiditeit. Krediet en schuld in het kort. Houd er
rekening mee dat we in een schuldsysteem leven – dus de bovengenoemde zaken zijn
erg belangrijk. Houd er ook rekening mee dat krediet en schuld, om het zo maar
te zeggen, twee kanten van dezelfde medaille zijn. Wanneer geld wordt uitgeleend,
zijn er twee partijen bij betrokken: een schuldeiser en een schuldenaar. Krediet
en schuld zijn dus gewoon verschillende manieren om naar hetzelfde fenomeen te
kijken. We kunnen ook zeggen dat het verschillende manieren zijn om naar de
balans te kijken. Hogere rentes zouden ook een grote impact hebben op de
kredietmarkten. Krediet droogt op omdat lenen duurder wordt.
Hoe dan ook, de Repocalypse veroorzaakte aanzienlijke problemen voor het
financiële systeem als geheel.
Vergelijk het eens met een automotor die olie nodig heeft om de bewegende
onderdelen te smeren en goed te laten functioneren. Hoe het ook zij, we durven
te stellen dat de meeste mensen doorgaans weinig tot geen aandacht besteden aan
de motor van de auto en zelden onder de motorkap kijken. Pas als er iets misgaat,
worden we gedwongen om ons erop te concentreren. Sterker nog, er hoeft maar één
ding mis te gaan om een defect te veroorzaken.
De repomarkt is een markt voor kortlopend krediet – en met kortlopend bedoelen
we heel kortlopend – het kan een dag duren, maar ook een paar dagen. De
repomarkt biedt financiële instellingen, zoals banken en hedgefondsen, een
financieringsbron. Banken lenen dus doorgaans geld op korte termijn.
De Secured Overnight Financing Rate (SOFR) is het tarief waartegen het
daadwerkelijk kost om geld te lenen, zoals bepaald door de markt.
Ten tijde van de Repocalypse steeg de SOFR-rente met meer dan 900 basispunten
boven de FED Funds-rente. Lenen werd plotseling extreem duur – onbetaalbaar. Als
reactie op deze crisis injecteerde de FED liquiditeit en begon het met
kwantitatieve versoepeling (QE).
Maar goed, terug naar het heden... kortom, het lijkt erop dat er een nieuwe
liquiditeitscrisis dreigt. De liquiditeit op de geldmarkten droogt op, en dat op
wereldwijde schaal - niet alleen in de VS. Dat is duidelijk een probleem.
Het lijkt erop dat de FED een plan heeft om een einde te maken aan het
kwantitatieve verkrappingsprogramma (QT) en het kwantitatieve
versoepelingsprogramma (QE) weer op te starten. Houd er rekening mee dat de
financiële crisis van 2007/2008 resulteerde in een liquiditeitscrisis. Banken
leenden elkaar niet meer uit. De FED greep vervolgens in en voerde kwantitatieve
versoepeling uit.
Deze keer zullen ze opnieuw ingrijpen, maar het zal geen kortstondige,
tijdelijke maatregel zijn. Ze zullen kwantitatieve versoepeling tot in de
vergetelheid doorvoeren. Daarmee zullen ze het huidige financiële systeem en de
dollar – de Federal Reserve Note – vernietigen.
Er zijn nog een paar dingen die we kwijt willen over de verdere verlaging van de
rente door de FED voordat we afsluiten.
Deze beslissing van de FED om de rente te verlagen zal ook andere zaken
beïnvloeden: De aandelenmarkt herstelde zich enigszins op basis van het nieuws,
maar dat leverde geen grote verrassingen op. Deze beslissing van de FED zal
beleggers hoogstwaarschijnlijk wegjagen van Amerikaanse obligaties en hen doen
investeren in edelmetalen, goud en zilver.
Dat zijn namelijk de veilige havens in tijden van crisis.
[Alle links, bronnen, documenten en meer informatie uitsluitend voor abonnee's]
[8 november 2025]
Afdrukken
Doorsturen
