Weten mensen nog dat de crash in 2008 werd veroorzaakt door het barsten van een zeepbel in onroerend goed? Welnu, hetzelfde gebeurt mogelijk opnieuw in China, dit keer op grotere schaal. Niemand lijkt het grootste verhaal van het decennium op te merken, namelijk Evergrande, een Chinese investeringsmaatschappij voor rommelobligaties waarvan de rating onlangs is verlaagd... daarvan zijn hun handelsactiviteiten in China zijn opgeschort. Dit is een vergelijkbare situatie als Lehman in 2008, maar het belangrijkste verschil is dat de schuld van Evergrande Lehman eruit laat zien als peanuts.
Re-upping the stunning demolition videos showcasing housing oversupply in China: 15 skyscrapers in China that were part of the Liyang Star City Phase II Project were just demolished after sitting unfinished for eight years due to absent market demand. pic.twitter.com/UByqjk8QXX
De financiële markten zijn in staat van paraatheid!
In China lijkt een catastrofale ineenstorting van de banken op komst:
de hele financiële sector van het land wordt extreem gealarmeerd door
de mogelijkheid van een grote wanbetalingscrisis, aangezien een van
zijn grootste projectontwikkelaars, Evergrande, onlangs heeft
aangekondigd dat het zijn gigantische schuld niet kan aflossen. Dat
debacle heeft de gevaarlijke staat van China's enorme vastgoedsector
aan het licht gebracht en de gevolgen ervan kunnen een catastrofaal
effect hebben op de wereldmarkten en leiden tot miljardenverliezen.
China Evergrande is een van de vastgoedontwikkelaars met de meeste
schulden, met geschatte verplichtingen van meer dan $ 300 miljard en
activa van $ 343 miljard. Ter vergelijking: het grootste
vastgoedbedrijf, het in Canada gevestigde Brookfield Asset Management,
heeft $ 343 miljard aan activa en schulden van $ 160 miljard.
Toen China Guangfa Bank Co onlangs met succes een aanvraag indiende om
$ 20 miljoen aan bankdeposito's en activa in verband met China
Evergrande te bevriezen, was het groot nieuws in de bestuurskamers,
kantoren en rond de waterkoelers bij grote financiële instellingen
wereldwijd. Op het eerste gezicht lijkt dit misschien vreemd - $ 20
miljoen is slechts een druppel op een gloeiende plaat voor een van 's
werelds grootste projectontwikkelaar. Maandenlang was er echter sprake
van bezorgdheid over de oplopende schulden van Evergrande.
Die beslissing van een rechtbank in de Chinese provincie Jiangsu werd
in juli 2021 uitgesproken en de zaak (met geld dat verschuldigd was
door een dochteronderneming van Evergrande) werd slechts enkele dagen
later opgelost. Maar sindsdien is de astronomische schuldenlast van
Evergrande blijven ontrafelen en velen vrezen dat de rimpeleffecten
zich wereldwijd kunnen verspreiden. Sommigen hebben zelfs gesuggereerd
dat het de katalysator zou kunnen zijn voor een nieuwe
subprime-achtige crisis.
Vorige week waarschuwde Evergrande, de vastgoedontwikkelaar met de
grootste schuldenlast ter wereld, dat het waarschijnlijk niet aan zijn
financiële verplichtingen zou voldoen, wat leidde tot wijdverbreide
paniek onder investeerders, een zware klap voor zijn obligaties,
resulterend in opschortingen van de handel in de markten van Shenzhen
en Shanghai. Naast zijn enorme vastgoedontwikkelings- en
beheeractiviteiten, heeft Evergrande ook investeringen gedaan in
andere sectoren, zoals elektrische voertuigen, internet, voetbal en
gezondheidszorgbedrijven.
De crisis leidde ertoe dat twee kredietbeoordelaars vorige week
Evergrande afwaardeerden en dat leidde weer tot een schokkende
instorting van 80% van de in Hongkong genoteerde aandelen sinds het
begin van het jaar. En begin deze week stopte de Shanghai Stock
Exchange met de handel in Evergrande's mei 2023-obligatie nadat deze
meer dan 30% was gedaald.
Op dit moment zit de Chinese ontwikkelaar onder een enorme stapel
schulden van in totaal meer dan $ 300 miljard, na tientallen jaren van
leningen om zijn snelle groei te financieren. De afgelopen weken
haastte Evergrande zich om activa te verkopen om geld te genereren,
maar verschillende bedrijven weigeren het handelspapier van het
bedrijf te accepteren. Volgens analisten van S&P betaalt de
ontwikkelaar mogelijk leveranciers door middel van overdrachten van
zijn eigendommen in plaats van contant.
Volgens de website van het bedrijf bezit Evergrande meer dan 1.300
vastgoedprojecten in meer dan 280 steden in China. In verschillende
Chinese steden zijn de afgelopen dagen protesten uitgebroken van boze
huizenkopers en investeerders.
In het kort heeft China's Evergrande:
- $300 miljard aan verplichtingen
- $ 7,4 miljard aan obligaties met vervaldatum in 2022
- Obligaties zijn nu opgeschort
- Reeds gemiste schuldbetalingen dit jaar
- De bestuursvoorzitter (foto) is onlangs teruggetreden uit zijn kernfunctie.
Xu Jiayin, 62, kondigde op dinsdag 17 augustus 2021 zijn ontslag aan
als voorzitter van Evergrande Real Estate Group. Hij wordt door Forbes
gerangschikt als de op twee na rijkste persoon in China en de 31e
rijkste man ter wereld.
De oprichter van Evergrande, Hui Ka Yan, trad af als voorzitter van
het vlaggenschip-onderdeel voor onroerend goed, bekend als Hengda Real
Estate. Deze dochteronderneming van Evergrande is de eenheid die het
grootste aantal onroerendgoedactiva bezit, activa die nodig zouden
zijn om schulden af te betalen als het bedrijf tot liquidatie zou
worden gedwongen. Hui blijft voorzitter van China Evergrande, dat 63
procent van Hengda bezit. Hui is een van de rijkste mannen van China
met een geschat vermogen van 14,7 miljard dollar.
In 2017 probeerde Hui een "achterdeurnotering" voor Hengda te regelen,
waarbij bijna alle activa van Hengda in een lege vennootschap werden
geïnjecteerd. Dat plan mislukte in november 2020 toen Peking de
risico's van de vastgoedsector begon te onderzoeken. Mede door het
mislukken van het plan voor een achterdeurnotering wordt het bedrijf
geconfronteerd met meer dan 400 rechtszaken, waarvan vele in verband
staan met een weigering om leveranciers en investeerders te betalen.
De bedrijfsstructuur van de Evergrande/Hengda-groep is meer dan
ingewikkeld.
Volgens Fortune 500 heeft het bedrijf meer dan 123.000 werknemers en
behaalde het in 2020 een totale omzet van $ 73,5 miljard.
De Telegraaf: "Zes bestuurders van
de wankelende Chinese vastgoedontwikkelaar Evergrande hebben
investeringsproducten van het bedrijf laten uitbetalen terwijl dat niet mocht,
maakte Evergrande bekend. Het bedrijf eist dat het zestal het geld terugbetaalt.
Bovendien wil de vastgoedontwikkelaar de zes „stevige boetes” opleggen.
De zes hoge managers hadden geld gestoken in een eigen investeringsproduct van
Evergrande. Daarvoor houdt het bedrijf regels aan voor wanneer ze mogen worden
uitbetaald. De zes lieten zich echter uitbetalen voor die datum. Die vroege
uitbetalingen hangen vermoedelijk samen met de financiële positie van Evergrande."
In wezen is het bedrijf blootgesteld aan een vicieuze schuldencyclus
en heeft het niet genoeg geld om zijn projecten af te ronden en
verdere verkoopopbrengsten te genereren. Alleen in augustus al daalde
de omzet met maar liefst 26 procent ten opzichte van dezelfde periode
vorig jaar, ondanks de forse kortingen. En natuurlijk heeft de
ontwikkelaar dat geld dringend nodig, niet alleen om zijn enorme
schulden te onderhouden, maar ook om die te verlagen.
Afgezien van de financiële markten, zijn de belangrijkste problemen
die kunnen worden veroorzaakt door de ondergang van Evergrande, de
ineenstorting van woningen en commercieel onroerend goed in heel
China, evenals een meedogenloze crisis in de bredere vastgoedsector.
Andere zorgen zijn onder meer de groeiende mogelijkheid van een
bank-meltdown, aangezien volgens een uitgelekt document uit 2020
minstens 128 banken in hoge mate blootgesteld zijn aan de
verplichtingen van Evergrande. Bovendien zijn ook 121 niet-bancaire
instellingen hier aan blootgesteld, en ze lopen allemaal het risico
vele miljarden aan verliezen te lijden.
Analisten hebben de dreigende ineenstorting van de banken in China
vergeleken met de ineenstorting van de Amerikaanse investeringsbank
Lehman Brothers in 2008, die tot crises bij tegenpartijen leidde en de
wereldwijde markten deed instorten. Bloomberg meldde dat de Chinese
autoriteiten grote kredietverstrekkers aan China Evergrande Group
waarschuwden "om volgende week geen rentebetalingen te verwachten op
bankleningen, wat de in geldnood zittende ontwikkelaar een stap
dichter bij de grootste moderne herstructureringen van het land brengt",
en signaleert dat China's "Lehman Moment" nabij lijkt te zijn.
De autoriteiten hebben gezwegen over de vraag of ze
Evergrande-crediteuren grote verliezen zullen laten lijden.
Obligatiehouders speculeren dat een buy-out, break-up of bailout de
enige mogelijke scenario's zijn, wat talloze investeerders en
crediteuren woedend heeft gemaakt. Het ingewikkelde web van
verplichtingen van het bedrijf aan obligatiehouders, investeerders,
banken, leveranciers en huiseigenaren is in wezen een van de grootste
bronnen van financieel risico geworden in de op een na grootste
economie ter wereld.
Het dreigt nu een crisis uit te lokken die verder gaat dan een
ineenstorting van residentieel en commercieel vastgoed – of zelfs een
wijdverbreide ineenstorting van banken – maar het zou kunnen leiden
tot een financiële catastrofe die de hele wereld kan treffen.
Analisten stellen nu dat beleggers begonnen hun participaties in het
bedrijf te verkopen, en de bredere kredietmarkt hierdoor verder naar
beneden zou kunnen worden gesleept als de projectontwikkelaar geen
extra tijd van de banken krijgt om zijn schulden af te betalen. De
gevolgen dreigen ook door te sijpelen naar de Chinese economie.
Aangezien onroerend goed de centrale motor is van de groei van China,
die goed is voor 29% van de economische output, zou een ineenstorting
van residentieel en commercieel onroerend goed naast het faillissement
van zo'n groot bedrijf ernstige gevolgen hebben voor de economie.
Beleggers worden steeds nerveuzer dat de ineenstorting van Evergrande
zich zou kunnen verspreiden naar andere projectontwikkelaars en zou
kunnen leiden tot gevaarlijke systeemrisico's voor het banksysteem van
het land.
Zoals de financieel expert Mark Twain opmerkte, gaan bedrijven op twee
manieren failliet. "Geleidelijk, dan plotseling." Tot vorige week
bevond Evergrande zich in de fase "geleidelijk". Nu komt het in de "plotselinge"
fase. Van nu af aan zal de ineenstorting waarschijnlijk versnellen en
een cascade van systeemstoringen en faillissementen veroorzaken en
China op de rand van een faillissementscrisis brengen die nog nooit
eerder in de wereldgeschiedenis is gezien.
Hengda Real Estate is verantwoordelijk voor 88 procent van de
inkomsten van China Evergrande. Het heeft ongeveer 711
vastgoedprojecten aan de gang in 211 steden in heel China. Hengda en
Evergrande betekenen hetzelfde in verschillende talen. Hengda is de
Chinese pinyin-vertaling van Evergrande, en het is waarschijnlijk dat
voor buitenlandse investeerders "lost in translation" geldt.
We hebben eerder enkele spraakmakende voorbeelden hiervan gezien,
waaronder de strijd van SoftBank Group Corp. om Allen Wu, de baas van
ARM China, weg te krijgen, de man die het bedrijfszegel heeft (dat
wordt gebruikt om alle juridische documenten te stempelen). De partij
die het zegel controleert, is "koning" (een regel die eeuwen, zelfs
millennia geleden is ingesteld.)
Sinds begin dit jaar zijn de aandelen van Evergrande fors gedaald. Bij
de sluiting van de handel van gisteren rapporteerde China Evergrande
een aandelenkoers van HK $ 2,54, een slotkoers die dit jaar met 82,67%
is gedaald, met een marktwaarde van HK $ 33,66 miljard ($ 4,325
miljard); Evergrande's New Energy Vehicle rapporteerde een
aandelenkoers van HK $ 2,98, een daling dit jaar met 90,13%, met een
marktwaarde van HK $ 29,11 miljard; Evergrande Property Services
rapporteerde een aandelenkoers van HK $ 4,6, met een cumulatieve
daling van 48,55% dit jaar.
De moedermaatschappij, China Evergrande, is opgenomen in de
Kaaimaneilanden en bevindt zich nu op afstand van Hengda. Het Chinese
rechtssysteem, gebaseerd op eeuwenlange traditie, erkent controle door
de wettelijke vertegenwoordiger die in het bezit is van het
bedrijfszegel, zelfs als die persoon geen aandeel in het bedrijf heeft.
Buitenlandse investeerders van Evergrande hebben mogelijk geen
toegang tot de activa van Hengda om verloren geld terug te verdienen
als Evergrande-obligaties in gebreke blijven. Dus nu is
Hengda de op een na grootste projectontwikkelaar van China, niet China
Evergrande. Dit zal een schok zijn voor degenen die erop hadden
gerekend dat Hengda gezamenlijk verantwoordelijk zou zijn voor de
schulden van Evergrande.
De centrale bank van China benadrukte in haar rapport over financiële
stabiliteit in 2018 dat bedrijven, waaronder Evergrande,
systeemrisico's kunnen vormen voor het financiële systeem van het
land.
Het bedrijf loopt achter met zijn verplichtingen aan meer dan 70.000
investeerders. Meer dan een miljoen kopers van onvoltooide projecten
bevinden zich in het ongewisse. En het tempo van de problemen neemt
toe. "De verkoop zou verder kunnen teruglopen omdat de ontwikkelaar
moeite heeft om het vertrouwen van potentiële huizenkopers te
herstellen", zegt Lisa Zhou, een analist bij Bloomberg Intelligence.
De cijfers van maandag zijn een kantelpunt voor het bedrijf, aangezien
Evergrande verondersteld wordt een rentebetaling van $ 80 miljoen te
doen op een van zijn vele leningen, en er is bijna geen kans dat het
dat zal betalen - wat de klok zou kunnen doen tikken in de richting
van een aantal ongewenste resultaten.
Wat er zou kunnen gebeuren? Er liggen een aantal sombere woorden op
tafel - faillissement, uiteenvallen, buy-out of bailout - en geen van
hen is ideaal. De eerste optie zou de meest pijnlijke zijn. "Als,
zoals verwacht, Evergrande in gebreke blijft met zijn schulden en een
herstructurering doormaakt, zie ik niet in waarom het zou worden gered",
vertelde Michel Lowy van de noodlijdende investeringsmaatschappij SC
Lowy aan Reuters.
Een volledige bailout-operatie van de overheid is onwaarschijnlijk.
China heeft hard opgetreden tegen zijn hoogvliegende technologiesector,
probeert cryptocurrencies te reguleren en te verbieden en excessen in
allerlei sectoren te beteugelen. De problemen van Evergrande kunnen
een testcase zijn in de wens en het vermogen van Peking om elk facet
van de groeiende economie te beheren. Komt ook bij dat de autoriteiten
aandeelhouders en/of schuldeisers niet zullen redden in een poging om
te voorkomen dat moreel risico toeneemt en hen ertoe dwingen de
financiële discipline te verbeteren.
De negatieve impact van een mogelijk faillissement van Evergrande kan
worden gevoeld in andere sectoren, bijvoorbeeld die van grondstoffen.
Lagere metaalprijzen zouden op hun beurt wegen op de valuta's en
aandelen van landen waar hun productie belangrijk is, zoals Australië
en een groot deel van Latijns-Amerika. Deze markten zullen
waarschijnlijk (om te beginnen) de belangrijkste slachtoffers buiten
China zijn van de strijd van de vastgoedsector van het land. Dat
effect was al zichtbaar op de Australische aandelenmarkten, waar de
S&P/ASX 300 Metal & Mining-index met 4,6% daalde en een dieptepunt van
meer dan negen maanden bereikte. De prijzen van ijzererts en
basismetalen zorgden voor grotere verliezen vanwege zorgen over de
Chinese vastgoedsector. De op de ASX genoteerde aandelen in de
wereldwijde mijnwerker Rio Tinto sloten 4,6% lager op het laagste punt
sinds 20 november.
Deze maand ging een video viraal op sociale media van een flatgebouw
met 15 torens in Kunming dat acht jaar na de bouw werd opgeblazen
omdat het een spookstad was zonder echte bewoners. Hoewel dat geen
Evergrande-project was, is de zorg groot dat er veel andere projecten
zijn die wèl van Evergrande zijn.
Aangezien China de op één na grootste economie ter wereld is en de
aanjager van wereldwijde groei, houden we rekening met de mogelijkheid
dat hun financiële crisis zich tot ver buiten de Grote Muur verspreidt.
De ellende van de vastgoedgigant is niet alleen het probleem van China
en kan overslaan volgens redelijk wat experts overslaan op de
wereldwijde financiële markten. De blootstelling van de grootste
vermogensbeheerder van Europa, Amundi, bijvoorbeeld, aan de Chinese
vastgoedgigant bedraagt momenteel 25 miljoen dollar, minder dan 10
procent van wat het eerder in het jaar was, vertelde een woordvoerder
van het fondsenbedrijf (2 biljoen dollar aan beheerd vermogen) afgelopen
vrijdag aan Reuters.
De wereldwijde schuldentrend zet zich voort terwijl die van de wereld
de $ 300.000 miljard nadert. Dat het gewoon blijft stijgen blijft o.m.
uit het feit dat in de Verenigde Staten president Biden een slordige
3.500.000.000.000 dollar aan de staatsschuld wil toevoegen.
De gemeenschappelijke factor in de vernietiging van het financiële
systeem is “SCHULD”.
Update 1
China heeft een variant van de
Wuhan-griep en deze verspreidt zich over
andere Chinese vastgoedontwikkelaars
nadat de hoofdeenheid van Evergrande
(onshore onroerend goed) zei dat de
handel in al zijn onshore-obligaties op
16 september zou worden opgeschort om
eerlijke informatieverstrekking te
garanderen na een downgrade naar A van
AA (die in China wordt gezien als de
laagste rating voor investment grade)
door China Chengxin International.
Update 2: De totale schuld van
Evergrande is $ 300 miljard - dat is wat
ze hebben uitgegeven -
Onthoud: Evergrande ging naar Chinese
banken, gaf obligaties uit en gebruikte
vervolgens de opbrengst om een stad te
bouwen, ze deden dit 5 jaar lang... en
de steden bleven leeg. "Ghost Cities" -
zie de video, en nu moet iemand betalen
- (Ter info, Evergrande had een aantal
grote toeristische plekken die leeg
bleven tijdens de lockdowns en dit heeft
ze ironisch genoeg de nek om gedaan).
In de afgelopen 5 jaar werden deze
obligaties opgezogen door instellingen
over de hele wereld - (UBS, Goldman
Sachs, noem maar op, veel van deze
jongens zitten daar in).
Vandaag de dag worden de obligaties rond
de 30 cent op de dollar verhandeld - dus
de $ 300 miljard is vandaag de dag
minder dan $ 100 miljard waard.
Als Evergrande-obligaties worden
verhandeld tegen 30 cent op de dollar,
dan is $ 200 miljard weggevaagd van de
obligatie marktwaarde. Een tijdje
geleden dachten beleggers dat de zaak
Archegos groot was. Maar Archegos ging
over $ 5-20 miljard terwijl
Evergrand-obligaties momenteel $ 200
miljard gedaald zijn!
[Alle links, bronnen,
documenten en meer informatie uitsluitend voor abonnee's]
[18 september 2021]
Afdrukken
Doorsturen