Amerikaanse kredietbeoordelaar verlaagt
triple-A rating VS
Het verhogen van de kosten van leningen – in een land met al $ 32,6
biljoen aan schulden … dat $ 1 biljoen per maand moet lenen (in dit
kwartaal) – zal ongetwijfeld gevolgen hebben. Het zijn die ‘gevolgen’
waar we op zitten te wachten.
Om 17:13 uur lokale tijd, dinsdag in New York, nadat de aandelenmarkt
was gesloten, verlaagde Fitch de Amerikaanse kredietrating van AAA
naar AA+. Fitch is nu de tweede van de drie grote kredietbeoordelaars
die de historische stap heeft gezet om de triple-A-rating van de V.S.
te verlagen naar AA+. Kredietbeoordelaar S&P heeft op 5 augustus 2011
voor het eerst de kredietrating van de VS verlaagd, eveneens van AAA
naar AA+, en heeft deze sindsdien zo gehouden. Moody's is nu het enige
lid van de Big Three-ratingbureaus dat een triple-A-rating voor de VS
hanteert.
De Amerikaanse aandelenmarkt reageerde gisteren negatief op deze
ontwikkeling, met name vanwege het feit dat het kwam op een moment dat
de Amerikaanse Treasury de hoeveelheid schuld die het uitgeeft,
opvoert. Gisteren kondigde de Amerikaanse Treasury haar plannen aan om
haar schulduitgifte te verhogen, en omschreef het besluit als volgt:
“Op basis van de verwachte financieringsbehoeften op middellange tot
lange termijn, is Treasury van plan om vanaf het kwartaal augustus tot
oktober 2023 de couponveilingen geleidelijk te verhogen. Hoewel deze
wijzigingen substantiële vooruitgang zullen boeken bij het afstemmen
van de veilingomvang op de middellange tot lange termijn
financieringsbehoeften, zullen in de komende kwartalen waarschijnlijk
verdere geleidelijke verhogingen nodig zijn….”
In overeenstemming met die visie verhoogde de Amerikaanse Treasury
haar veilingset voor volgende week van $ 96 miljard naar $ 103 miljard,
bestaande uit $ 42 miljard in een 3-jaars schatkistpapier; $ 38
miljard in een schatkistpapier met een looptijd van 10 jaar; en $ 23
miljard in een 30-jaars staatsobligatie.
We hebben enkele van de mogelijke gevolgen van een kredietdowngrade op
een rijtje gezet:
1. Hogere leenkosten: Een lagere kredietwaardigheid betekent
dat beleggers een hoger risico zien bij het aanhouden van Amerikaanse
staatsschuld. Om dit verhoogde risico te compenseren, zal de overheid
hogere rentetarieven op haar obligaties en andere schuldinstrumenten
moeten aanbieden om investeerders aan te trekken. Deze stijging van de
financieringskosten zou kunnen leiden tot hogere rentetarieven voor
andere leners in de economie, zoals consumenten en bedrijven,
aangezien de rendementen op staatsobligaties vaak dienen als
graadmeters voor andere rentetarieven.
2. Marktvolatiliteit: Een kredietverlaging kan leiden tot aanzienlijke
marktvolatiliteit. Beleggers kunnen nerveus worden over het aanhouden
van Amerikaanse staatsschuld, waardoor ze hun posities verkopen. Dit
kan leiden tot een daling van de prijs van Amerikaanse
staatsobligaties en een stijging van de rendementen. Bovendien kan er
meer onrust op de markt ontstaan als beleggers hun risicoblootstelling
voor verschillende activaklassen opnieuw beoordelen.
3. Verzwakking van de Amerikaanse dollar: de Amerikaanse dollar wordt
(nog) beschouwd als een wereldwijde reservevaluta en de stabiliteit
ervan is nauw verbonden met de kredietwaardigheid van de Amerikaanse
overheid. Een kredietverlaging kan het vertrouwen in de Amerikaanse
dollar (verder) aantasten, wat mogelijk kan leiden tot depreciatie
ervan ten opzichte van andere valuta's. Dit kan gevolgen hebben voor
de internationale handel, de inflatie en de wereldwijde financiële
markten.
4. Gevolgen voor financiële instellingen: Veel financiële instellingen
houden Amerikaanse staatsschuld aan als onderdeel van hun
beleggingsportefeuilles vanwege de vermeende veiligheid ervan. Een
kredietverlaging kan een negatief effect hebben op de balansen van
deze instellingen, wat mogelijk kan leiden tot verliezen en een
verminderde leencapaciteit.
5. Beleggerssentiment en -vertrouwen: Een kredietverlaging zou het
vertrouwen van beleggers in de Amerikaanse economie en haar vermogen
om haar fiscale zaken te regelen, aan het wankelen kunnen brengen. Een
verminderd vertrouwen kan leiden tot minder investeringen in
Amerikaanse bedrijven, een tragere economische groei en mogelijke
negatieve gevolgen voor het scheppen van banen en
consumentenbestedingen.
6. Zorgen over inflatie: als de financieringskosten van de overheid
aanzienlijk stijgen als gevolg van de afwaardering, kan er druk zijn
om schulden te financieren door middel van een grotere geldhoeveelheid
(meer geld drukken) of het te gelde maken van schulden. Deze acties
kunnen mogelijk leiden tot inflatoire druk in de economie.
7. Rating Downgrade besmetting: de Amerikaanse overheidsschuld wordt
vaak beschouwd als een maatstaf voor de kredietwaardigheid van andere
entiteiten, waaronder staats- en lokale overheden, bedrijven en
financiële instellingen. Een verlaging van de Amerikaanse staatsschuld
zou een besmettings-effect kunnen veroorzaken, wat zou kunnen leiden
tot een verlaging van de rating van andere schuldemittenten.
"Ik ben het zeer oneens met de beslissing van Fitch Ratings", zei
minister van Financiën Janet Yellen (bekend vanwege de vezwegen
inkomsten van spreekbeurten) in een persbericht. “De vandaag
aangekondigde wijziging door Fitch Ratings is willekeurig en gebaseerd
op verouderde gegevens. Het kwantitatieve beoordelingsmodel van Fitch
is tussen 2018 en 2020 aanzienlijk gedaald - en toch kondigt Fitch nu
zijn wijziging aan, ondanks de vooruitgang die we zien in veel van de
indicatoren waarop Fitch vertrouwt voor zijn beslissing." Ondanks het
protest van Yellen was de beslissing van Fitch uitdrukkelijk en
substantieel gebaseerd op meer recente gebeurtenissen en verwachtingen
voor de nabije toekomst.
De rendementen op zowel de 10-jarige obligatie als de
30-rendementsobligatie stegen gisteren, wat inhoudt dat hun prijzen
daalden. (Obligatiekoersen bewegen omgekeerd aan hun rendement.) Het
rendement op de 10-jaars werd gisteren in de vroege ochtend verhandeld
rond de 4,05% en steeg tegen het einde van de middag naar 4,12%. Het
is vanmorgen op Wall Street blijven stijgen en leverde 4,15% op om
07.00 uur. Het rendement op de 30-jaars obligatie handelde
gisterochtend vroeg in de orde van grootte van 4,10%, en steeg
vervolgens scherp in de loop van de dag, en bereikte een rendement van
4,20% tegen 11 a.m. Vanmorgen om 7 uur levert de 30-jaars 4,25% op.
Toen S&P in 2011 de Amerikaanse kredietrating verlaagde, noemde het
als één van de factoren de groeiende Amerikaanse schuld als percentage
van het bbp. Het zei dat het verwachtte dat de Amerikaanse schuld "naar
schatting 74% van het bbp zou bereiken tegen het einde van 2011 tot
79% in 2015 en 85% in 2021", terwijl het ratingbureau opmerkte dat
deze ratio's "hoog waren in verhouding tot die van peer credits ...".
Die verhoudingen zien er evenwel bijzonder positief uit vergeleken met
die van vandaag. Eén van de punten die Fitch naar voren bracht in zijn
ratingverlaging op dinsdag was het volgende: “Door lagere tekorten en
een hoge nominale bbp-groei is de schuldquote de afgelopen twee jaar
gedaald van het pandemische hoogtepunt van 122,3% in 2020; met 112,9%
dit jaar is het echter nog steeds ruim boven het pre-pandemische
niveau van 2019 van 100,1%. De schuldquote van de GG [General
Government - overheid) zal naar verwachting tijdens de prognoseperiode
stijgen tot 118,4% in 2025. De schuldquote is meer dan tweeënhalf keer
hoger dan de 'AAA'-mediaan van 39,3% van het bbp en 'AA'-mediaan van
44,7% van het bbp. Fitch's projecties op langere termijn voorspellen
extra schuld/bbp-stijgingen, waardoor de Amerikaanse begrotingspositie
kwetsbaarder wordt voor toekomstige economische schokken."
Maar wat achter de schermen de meeste discussie veroorzaakt, zowel in
binnen- als buitenland, zijn de zorgen die Fitch opsomde over het
vermogen van de VS om zelf te regeren. Fitch bracht de volgende
bestuurskwesties naar voren: “Volgens Fitch is er de afgelopen 20 jaar
een gestage verslechtering van de bestuursnormen opgetreden, ook op
fiscaal en schuldgebied, ondanks de tweeledige overeenkomst van juni
om de schuldlimiet op te schorten tot januari 2025. De herhaalde
politieke impasses en resoluties op het laatste moment hebben het
vertrouwen in het begrotingsbeheer aangetast. Bovendien ontbreekt het
de regering aan een fiscaal kader voor de middellange termijn, in
tegenstelling tot de meeste andere, en heeft ze een complex
begrotingsproces..."
De mainstream media in het Westen presenteerden citaten van
professionele economen, d.w.z. dezelfde klasse die een aantoonbare
geschiedenis heeft van het afwijzen van geloofwaardige, datagestuurde
economische prognoses, vooral wanneer die prognoses hun eigen
rentmeesterschap in twijfel trekken. Zo citeerde de B.B.C.
bijvoorbeeld de voormalige president van Harvard en de minister van
Financiën van Obama, Larry Summers, die tweette dat het besluit van
Fitch "bizar en onbekwaam" was. Niet genoemd in de berichtgeving van
de B.B.C. is het feit dat Summers' presidentschap van Harvard mislukte
en een motie van wantrouwen kreeg. "Bizar en onbeholpen" zijn precies
de woorden die velen zouden gebruiken voor zijn optreden in die post.
De B.B.C. merkte verder op dat de "Nobelprijswinnende econoom Paul
Krugman zei: 'Het grootste economische nieuws van het afgelopen jaar
was het opmerkelijke succes van Amerika om de inflatie te verlagen
zonder een recessie.'" Krugman steunde Hillary Clinton openlijk
in 2016. Natuurlijk willen de Amerikaanse mainstream media en
Washington het nu niet hebben over het verminderen van de
overheidsuitgaven en regulering om de belangrijkste economische
problemen aan te pakken die de downgrade veroorzaakten, bijvoorbeeld
het toenemende Amerikaanse handelstekort van $ 76,4 miljard. Maar de
markten laten zich niet voor de gek houden.
Schuldenbeperkingen zijn helaas niet de enige politieke impasses. Het
is moeilijk voor ratingbureaus, en de rest van de wereld trouwens, om
te vergeten dat het iets meer dan 2-1/2 jaar geleden was dat de zetel
van de regering, het Amerikaanse Capitool, geconfronteerd werd met een
bloedige opstand – door Amerikaanse burgers. Foto's van die uit de
hand gelopen scène halen ook nu weer de voorpagina's in verband met
het vervolgen van de toenmalige president Donalt Trump.
Maar één opmerking van Fitch over het Amerikaanse bestuur, dinsdag,
leek veel te genereus en daardoor vielen we bijna van onze stoel. Het
ratingbureau zei dat volgens de World Bank Governance Indicators
(WBGI), de “V.S. een hoge positie op de WBGI-ranglijst heeft van 79,
een weerspiegeling van zijn gevestigde rechten op deelname aan het
politieke proces, sterke institutionele capaciteit, effectieve
rechtsstaat en een laag niveau van corruptie."
Een "laag niveau van corruptie." Laat dat even een paar minuten
langzaam indalen. De vorige president van de Verenigde Staten, Donald
Trump, is nu voor de derde keer aangeklaagd. De grootste bank in de
Verenigde Staten, JPMorgan Chase, (die sinds 2014 door het Amerikaanse
ministerie van Justitie is aangeklaagd voor vijf misdrijven - en ze
voor alle vijf heeft bekend schuldig te zijn), zit midden in een
federale rechtszaak in Manhattan waar de procureur-generaal van de
Amerikaanse Maagdeneilanden honderden documenten, interne e-mails en
transactierapporten heeft geproduceerd waaruit blijkt dat de bank al
meer dan tien jaar actief heeft deelgenomen aan de
kinderhandeloperatie van Jeffrey Epstein, waarbij zijn tentakels
mannen op hoge posten in de VS bereikten. Verder loopt er nog het
onderzoek naar handel met voorkennis bij de centrale bank - de Federal
Reserve - van de Verenigde Staten, het ergste schandaal in de
110-jarige geschiedenis van de Fed, dat dan ook nog wordt
tegengehouden door de inspecteur-generaal.... van de Fed. De
strafrechtelijke afdeling van het Amerikaanse ministerie van Justitie
moet zich nog uitspreken over de JPMorgan-zaak of het handelsschandaal
van de Fed, ondanks dat beide van cruciaal nationaal belang zijn. O ja,
dan hebben we het nog niet eens over de door en door corrupte Biden
Family......
Een willekeurige selectie van de voorpagina's van kranten in heel
Amerika gisteren - om te zien of zij de Fitch-verlaging van de
Amerikaanse kredietrating op de voorpagina vermeldden - leverde weinig
resultaat op. Van de twee dozijn kranten die we hebben bekeken, konden
we geen melding vinden van de downgrade. The Star Ledger in Newark,
New Jersey vond ruimte om op de voorpagina te vermelden dat de New
York Mets hun speler Justin Verlander hadden verhandeld aan de Houston
Astros, maar geen greintje over de VS die nog een AAA-rating van één
van de Big Three-kredietbureau's kwijtraakte. Het Detroit News dacht
niet dat de voorpagina het Fitch-nieuws nodig had, maar het maakte wel
ruimte vrij om zijn lezers te vertellen dat Michael Lorenzen door de
Tigers werd verhandeld aan de Phillies.
Wat gisteren in heel Amerika wel het voorpaginanieuws haalde, was de
aanklacht van Trump. De Atlanta Journal-Constitution had een
vetgedrukte kop met hoofdletters: "TRUMP FACES FOUR FELONY COUNTS."
Direct daaronder was een foto van onbezorgde basisschoolkinderen die
naar school gingen voor hun eerste schooldag. (In sommige delen van de
Verenigde Staten gaan scholen in augustus open.) Trump kwam trouwens
aan de macht omdat de twee grote politieke partijen de Amerikaanse
kiezers in 2016 de volgende twee keuzes gaven: kies Hillary Clinton
als president ondanks het feit dat ze tijdens haar tijd als minister
van Buitenlandse Zaken Top Secret-documenten had verplaatst, van de
veilige servers van de overheid naar haar privéserver in de kelder van
haar huis in New York (die geen enkele overheidsbescherming bood).
Maar het is in ieder geval goed om te weten dat de Wereldbank denkt
dat de VS "een laag niveau van corruptie" heeft.
[Alle links, bronnen, documenten en meer informatie uitsluitend voor abonnee's]
[3 augustus 2023]
Afdrukken
Doorsturen
